談國論企 - 黎偉成 2014年7月16日
即市新聞
16/07/2014 12:19
《談國論企－黎偉成》出口拉動經濟穩增信貸支持實體經濟走俏
《談國論企》中國的國內生產總值ＧＤＰ於２０１４年二季度同比增長略高於一季度，很主
要有賴(ｉ)以出口為主的對外貿易有明顯改善，並保持(ｉｉ)社會消費品零售總額、
(ｉｉｉ)規模以上工業企業生產重新回復穩定稍成長步伐，和(ｉｖ)固定資產投資保持合理
擴張等良性發展態勢。相信經濟會在下半年略見提速，乃因(ａ)國務院繼續作出定向調控，特
別是扶持薄弱環節及推動具高度增值的創新行業發展的政策性措施，及(ｂ)金融機構信貸支持
實體經濟，會漸生佳效，而(ｃ)製造業的出口新訂單之從萎縮重返略為擴張，皆值得憧憬。
＊消費零售固投工業生產等內需動力穩中轉強＊
據中國國家統計局所發布的最新資料，中國的國內生產總值於２０１４年１－６月份的平均
同比增長為７﹒５％，稍為高於１－３月份的平均增長為７﹒４％，更與２０１３年二季度的漲
幅持平，表現優於上一個季度漲幅較上年同期所增的７﹒７％(見表二)少增０﹒３個百分點，
多個主要經濟環節皆有相對不錯的表現：
最是惹人注目者，當然是內需仍然保持穩定稍快速的成長步伐，並尤以(一)社會消費品零
售總額，於６月份的同比增長為１２﹒４％(見表一，下同)，連同５月份和４月份分增加的
１２﹒５％與１１﹒９％，使４－６月份組成的二季度平均增幅為１２﹒２６％，較一季度的
１１﹒９％均增多增０﹒３２個百分點，很主要受惠於(ｉ)糧油食品飲料煙酒、(ｉｉ)服裝
鞋帽針紡織品、(ｉｉｉ)日用品和(ｉｖ)通訊器材等日常所需商品的銷情大幅提升，但與易
於涉貪行賄的(ｉｖ)金銀珠寶銷情明顯逆轉和(ｉｉ)化妝品的銷售增速放慢，顯中央反貪腐
政策與措施取得預期良性成效，並形成新的消費零售模式。此使香港珠寶首飾、鐘表及名貴禮品
等奢華品銷情亦急轉直下，由是(ａ)旅遊業得推廣和尋覓高消費的旅客群，否則會破壞香港作
為國際旅遊業中心，(ｂ)零售業亦得重新定位，千萬不要成為任何訪客之「大賣場」，整體經
濟以至民生很有可能出現嚴重扭曲，非佳事也。
(二)固定資產投資(不含農戶)的同比增長於６月份達到１７﹒３％，較５月份的
１７﹒２％升幅多增０﹒１個百分點，但二季度的平均增長１７﹒３％，則略低於一季度的
１７﹒８％，理由為(１)採礦業未改善投資情況，但(２)具高增值能力的製造業，(３)電
力、石油和天然氣開採業等能源或次能源等行業以及(４)鐵路等交通運輸業的固投不斷提速成
長，配合規模以上工業增加值之穩增，意味工商各業對商情以至整體國民經濟的前景感到信心。
再看(三)規模以上的工業生產，亦保持良性的發展勢頭，甚至有所提升：６月份的同比增長
９﹒２％，不僅較５月份的８﹒８％升幅要高０﹒４個百分點，並使二季度的平均增長８﹒９％
，較一季度的８﹒６６％均增要多增０﹒２４個百分點。
規模以上的工業生產之能夠得到提速增長，不僅受惠於內需，更再度受到(一)外需由弱轉
強所拉動，並可見之於中國海關總署的資料：出口於６月份達３４２０﹒１３億美元同比增長７
﹒２％，較５月份增７％至１９５４﹒７億美元月環比無疑減少４﹒４％，唯是同比仍多增０﹒
２個百分點，連同４月份１８８５﹒４億元增０﹒９％，已屬三連升之餘，更使由４－６月份組
成的二季度平均增長達到５﹒０３％，較１－３月份的一季度的同比減少４﹒７％有改善
。即使如是，出口之於１－６月的上半年同比增長只達０﹒９％，距《政府工作報告》所定的全
年預期增幅７﹒５％尚有頗不少落差，達標難度甚大也。
＊國務院定向調控措施料漸次產生良性效益＊
我仍看俏中國經濟於２０１４年下半年的發展，乃因(甲)國家統計局服務業調查中心、中
國物流與採購聯合會(ＣＥＬＦ)聯合發布的製造業採購經理指數ＰＭＩ，出口新訂單分類指數
於６月份達５０﹒３，較５月份４９﹒３增加整整１個百分點，和重新回復至臨界點５０以上的
溫和擴張水平，初步結束５月及４月份皆低於５０的輕微收縮，更為２０１４年上半年６月份之
第二個處５０以上的月份，亦為表現最佳的月份，估計此該是受惠於美國剛渡過２０１４年頭兩
個月的異常嚴寒天氣後迅告增添進口，以補充庫存明顯縮減之不足。
(乙)以商業銀行為主的金融機構對實體經濟的支持甚力。據中國人民銀行發布的金融統計
資料，金融機構人民幣貸款增長淨額於６月份達的１﹒０８萬億元，相對於２０１３年同期的
８６０５億元多增２１６５億元或２５﹒５％，並使１－６月份累計之數達５﹒７４萬億元，同
比增加６５９０億元或１２﹒９９％，相對於１－３月份３﹒０１萬億元的９﹒０５漲幅多增３
﹒９４個百分點。惹人注目者為：金融機構對非金融業及其他部門貸款於１－６月份累計達３﹒
８６萬元，同比增加２８﹒６６％，主要集中於中長期貸款２﹒０６萬億元，較上年同期增加７
０００億元或５１﹒４％，顯銀行業配合國家經濟政策的要求基本達標。
(丙)美國經濟似有漸次復甦之望：聯邦儲備局主席耶倫於７月１５日在美國國會聽證會上
表示：加息與否，仍看就業與通脹，唯是並不僅僅聚焦於就業數據，而要看(ｉ)工資得到上升
，和(ｉｉ)勞工重新返回到就業市場；此見甚是，理由為(ａ)要做到全面就業和勞工收入增
加，才可以使消費、房地產等活動與商情真正改善和好轉，並(ｂ)使通貨價格回升。凡此，可
見耶倫對美經濟頗有信心。
國務院總理李克強於６月６日及１０日兩度提及「定向調控」，可在一定程度意味行之凡一
個年代的「宏觀調控」經濟金融政策，會在’創新宏觀調控方式「基礎底下更多地採取新的」定
向調控’政策和相關措施，好處為能夠更具針對性和效率地(ｉ)扶持薄弱的經濟環節，
(ｉｉ)鼓勵和拉動具高增值能力、創新的項目發展和成長，和(ｉｉｉ)有限的資金資源可以
發揮到更大的效益，以便使國民經濟更為確切地達致穩中求進的目標。中國必須加大發展和提升
經濟素質的力度，包括人的素質，以更強大經濟實力和表現「打擊」欲圍堵甚至圍剿中國的惡行
者。《資深財經評論員黎偉成》
(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
表一：經濟金融主要項目每月之增減(％)
２０１４年
月份６月５月４月３月２月１月
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國內生產總值ＧＤＰ７﹒５ＮＩＬＮＩＬ７﹒４ＮＩＬＮＩＬ
固定資產投資
(不含農戶)＊１７﹒３１７﹒２１７﹒３１７﹒６１７﹒９＃
全國房地產開發
投資＊１４﹒７１６﹒４１６﹒８１９﹒３＃
民間固定資產投資＊１９﹒９２０﹒４２０﹒９１２﹒５＃
社會消費品零售＊１２﹒４１２﹒５１１﹒９１２﹒２１１﹒８＃
規模以上工業生產９﹒２８﹒８８﹒７８﹒８８﹒６＃
居民消費價格ＣＰＩ２﹒３２﹒５１﹒８２﹒４２﹒０２﹒５
工業生產者出廠價格
ＰＰＩ－１﹒１－１﹒４－２－２﹒３－１﹒４－１﹒４
廣義貨幣供應Ｍ２１４﹒７１３﹒４１３﹒２１２﹒１１３﹒３１３﹒２
人民幣貸款增長淨額
(億元)１﹒０８萬８７０８７７４７１﹒０５萬６４４５１﹒３２萬
人民幣貸款餘額
增長率１４﹒０１３﹒９１３﹒７１３﹒９１４﹒２１４﹒３
人民幣存款餘額
增長率１２﹒６１０﹒６１０﹒９１１﹒４１２﹒５１１﹒３
社會融資規模
(萬億元)１﹒９７１﹒４１﹒５５２﹒０７０﹒９４２﹒５８
貨物進出口６﹒４３﹒００﹒８－９﹒０－４﹒８７﹒３
出口７﹒２７﹒００﹒９－６﹒６－１８﹒１７﹒６
進口－４﹒４－１﹒６０﹒８－１１﹒３１０﹒１７﹒０
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２０１３年
月份１２月１１月１０月９月８月７月
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國內生產總值ＧＤＰ７﹒７ＮＩＬＮＩＬ７﹒８ＮＩＬＮＩＬ
固定資產投資
(不含農戶)＊１９﹒６１９﹒９２０﹒１２０﹒２２０﹒３２０﹒１
全國房地產開發
投資＊１９﹒８１９﹒５１９﹒２１９﹒７１９﹒３２０﹒５
民間固定資產投資＊２３﹒１２３﹒２２３﹒４２３﹒３２３﹒３２３﹒３
社會消費品零售＊１３﹒１１３﹒７１３﹒３１３﹒３１３﹒４１３﹒２
規模以上工業生產９﹒７１０﹒０１０﹒３１０﹒２１０﹒４９﹒７
居民消費價格ＣＰＩ２﹒５３﹒０３﹒２３﹒１２﹒６２﹒７
工業生產者出廠價格
ＰＰＩ－１﹒４－１﹒４－１﹒５－１﹒６－１﹒６－２﹒３
廣義貨幣供應Ｍ２１３﹒６１４﹒２１４﹒３１４﹒２１４﹒７１４﹒５
人民幣貸款增長淨額
(億元)４８２５６２４６５０６１７８７０７１１３６９９９
人民幣貸款餘額
增長率１４﹒１１４﹒２１４﹒２１４﹒３１４﹒１１４﹒３
人民幣存款餘額
增長率１３﹒８１４﹒５１４﹒５１４﹒６１４﹒９１４﹒５
社會融資規模１﹒２３１﹒２３０﹒８６１﹒４１﹒５７０﹒８１
貨物進出口６﹒２９﹒３６﹒５３﹒３７﹒１７﹒８
出口４﹒３１２﹒７５﹒６－０﹒３７﹒２５﹒１
進口５﹒３５﹒３７﹒６７﹒４－０﹒７－０﹒３
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２０１３年
月份６月５月４月３月２月１月
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國內生產總值ＧＤＰ７﹒５ＮＩＬＮＩＬ７﹒７ＮＩＬＮＩＬ
固定資產投資
(不含農戶)＊２０﹒１２０﹒４２０﹒６２０﹒９２１﹒２＃ＮＩＬ
全國房地產開發
投資＊２０﹒３２０﹒６２１﹒１２０﹒２２２﹒８＃ＮＩＬ
民間固定資產投資＊２３﹒４２３﹒８２３﹒９２４﹒１２４﹒６＃ＮＩＬ
社會消費品零售＊１３﹒３１２﹒９１２﹒８１２﹒６１２﹒３＃ＮＩＬ
規模以上工業生產８﹒９９﹒２９﹒３８﹒９９﹒９＃ＮＩＬ
居民消費價格ＣＰＩ２﹒７２﹒１２﹒４２﹒１３﹒２２﹒０
工業生產者出廠價格
ＰＰＩ－２﹒７－２﹒９－２﹒６－１﹒９－１﹒６－１﹒７
廣義貨幣供應Ｍ２１４﹒０１５﹒８１６﹒１１５﹒７１５﹒２１５﹒９
人民幣貸款增長淨額
(億元)８６０５６６７４７９２９１﹒０６＠６２０２１﹒０７＠
人民幣貸款餘額
增長率１５﹒１１４﹒５１４﹒９１４﹒９１６﹒１１５﹒４
人民幣存款餘額
增長率１４﹒３１６﹒２１６﹒２１５﹒６１５﹒１１６﹒０
社會融資規模
(萬億元)１﹒０４１﹒１９１﹒７５２﹒０７１﹒５９２﹒５４
貨物進出口－２﹒００﹒４１５﹒７１２﹒１１３﹒５８﹒１
出口－３﹒１１﹒０１４﹒７１０﹒０２０﹒６１２﹒４
進口－０﹒７－０﹒３１６﹒８１４﹒１６﹒５３﹒４
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＊為累計數額之增長＃為１－２月累計之數
資料來源：中國國家統計局、中國人民銀行、中國海關
資料整理：黎偉成
表二：中國ＧＤＰ近年季度增長與預測(％)
１Ｑ２Ｑ３Ｑ４Ｑ全年
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２０１４＠６﹒９７﹒４７﹒８８﹒０７﹒５
２０１４７﹒４８﹒︿８﹒１︿８﹒２︿８﹒︿
２０１３７﹒７７﹒５７﹒８７﹒９＃７﹒７２５＃
２０１２８﹒１７﹒６７﹒４７﹒９７﹒８
２０１１９﹒７９﹒５９﹒１８﹒９９﹒２
２０１０１１﹒９１０﹒３９﹒６９﹒８１０﹒３
２００９６﹒１７﹒９８﹒９１０﹒７８﹒７
２００８１０﹒６１０﹒１９﹒０６﹒８９﹒０
２００７１１﹒１１１﹒９１１﹒５１１﹒２１１﹒４
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︿作者於２０１４年１月２日初步預期
＠再於３月１４日修訂
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