樂聲隱藏「內在價值」
2014/7/16 8:52:53
網誌分類: 經濟
一些股票的名字較特別，會令部份投資者誤會，例如樂聲電子(213)
可能會被視為與日本著名家電品牌有關，但其實兩者毫無關係。樂聲電子主業是產銷手錶及零部件，輕工業被視為不景氣，樂聲的盈利亦有所下降，在三月結財年，樂聲的盈利由2.96億元減少至2.28億元，每股盈利為23.8仙，末期連特別股息4.5仙，連同中期息0.5仙，全年派息5仙，較去年略有減少，不過上月宣佈業績後，樂聲的股價在近期的高位整固，公司亦續在市場回購股份。 精品酒店帶來穩定收益
樂聲亦是重要的物業投資者，在中上環旺區經營四間服務式住宅精品酒店，帶來穩定收益，由於租金收入持續上升，近年都有重估增值，因此樂聲整體盈利其實有「水份」，即部份只是帳面利潤，令市盈率低至四倍。
年結之後，管理層向合資夥伴收購了部份酒店的所有權益，變為全資擁有，另外在加拿大多倫多買入大塊地皮，準備發展為商住兩用，由此可見，儘管集團的淨銀行欠款超過10億元，但管理層對前景樂觀，繼續增加投資。為何對樂聲前景樂觀？首先，其生產的新一代智能手錶和相關器材即將投入市場，在新一年度帶來收益，在皇後大道中的新精品酒店正在裝修，很快可投入市場令租金收入增加。最重要是樂聲擁有一個珍貴的發展中物業，這是在成績表上沒有強調的，若研讀近年樂聲年報，發展中物業方面完全沒有收益，反而每年均錄得一兩千萬元虧損，估計這是發展的必須費用，日後可本利歸還。
現價有五成折讓
在09年金融海嘯高峰期，樂聲以4.5億元買入大潭道45號的半山獨立屋，其後將它拆卸，之後獲批准建造七橦三層高的低密度半別墅式豪宅，不過由於曾申請提高建屋比率，影響了施工進度，近年年報提及這個可建樓面面積約三萬呎地盤，已完成土地重整，預期這批位置極佳的豪宅，日後若出售，應可帶來7億元以上的收益。
樂聲每股帳面資產淨值1.86元，現價有五成折讓，由於豪宅地皮只是以成本入帳同時不斷扣除發展開支，樂聲這塊優質土地的「內在價值」在帳面上完全沒有反映出來，現價九十餘仙，股息率逾五厘，是相對安全的投資，進可攻退可守。
曾廣標
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