大英Blog物館 - 黃國英 2014年7月2日
運用棘輪法則 果斷減少損失
2014年07月02日
上周介紹過專研究運氣的已故記者作家Max Gunther。在他筆下，所謂長期行運、失運，很受一己的取態影響。例如長期失運者，對冒險的取態，處於兩個極端。一是病態冒險，有理無理盲目出手，喜歡「高飛式冒險」(Goofy risk，迪士尼高飛狗，傻更更周圍闖禍)，上得山多終遇虎。
另一極端，則完全不肯冒險，不欲離開舒適區，長年原地踏步，看似無運，實則自行放棄。相反，有運者取中庸之道，既肯適時冒險，失敗時又不會死纏爛打，所以小小的機緣，效果可以放大；碰上運滯時，卻不會跌入死亡漩渦。
形勢逆轉即卡死止血
看起來長期行運的贏家，其實也靠自己，有意無意地跟從Max稱為「棘輪法則」的取態。所謂棘輪，形狀類似一般齒輪，看來沒甚麼分別；構造上卻有不同，只可向前轉，不可倒後，一向後便會被棘手卡死。
棘輪可用於收割機，讓收穫有入無出。棘輪法則的意思，就是由於事前難以預料一項事情、一單投資會是順利作結，還是不幸失敗，所以要預設客觀的檢討機制，一旦形勢逆轉，便像棘手卡死棘輪一樣，停止額外失血、保存已到手的成果。
紀律為最大難關
Max時代的投資名宿羅布(Gerald M. Loeb)，便對這個法則推崇備至。羅布歷經大蕭條、六十年代Go-Go Years後的泡沫爆破，旗下資產仍能幸保不失，就是靠這個他認為最符合邏輯的法則。他同時著有《投資人的生存戰役》一書，Max問他何解用如此負面的書名，他直指不希望誤導人們，以為投資是很容易的事。而無論用哪種方法操作，趨勢或長或短，最終必然完結。只有及時啟動棘輪機制，才可望撿回一命。羅布最簡易的做法，是凡手頭持股自高位回落一成至一成五，便先當作見頂論，果斷沽出。
棘輪法則知易行難，最大的難關是紀律。慣性失敗者，碰上成功時，會歸功於自己的能力，失敗時則歸咎於運氣不濟。而當由成功逆轉為失利時，最需要紀律來確保有執行棘輪法則，偏偏這個時候，還是沉醉在自己的能力上，很容易錯失糾正的時機。「行運」的成功者卻剛好相反，順利時不忘當中有運氣成份，而且了解到隨時可能走完，戒慎恐懼，好讓一出事便快速脫離惡化中的狀況。
宜放下自我形象
另一方面，承認錯誤和接受可能出現的後悔，也是一大課題。這種不對勁便先走為敬的打法，很大機會產生一連串的輕微虧損，而且之後部份股份重拾升軌、再度破頂，也不足為奇。
要完全聆聽市場的聲音，高位回落認錯一次離場，重拾升軌再認錯第二次，重新進場。來來回回之間，若放不下一己的自我形象，對心理的打擊很大。
可是如果只是靜觀其變，不加操作，等候問題消失，有時確會天從人願，能平手離場；但更多時候反應太晚，累積的損失會很大。而且情感上，持有愈久，要立下決心出逃，困難愈大。
豐盛金融資產管理董事
黃國英
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