立論：大市調整只是小風波
■筆者指出，近期港股的調整，頂多只能算是一場小小的風波。資料圖片
近日全球市場的鎂光燈，明顯落在阿里巴巴創辦人馬雲身上。隔晚美國科技股急跌，市場除賴電動車生產商Tesla被大摩分析師負面言論打擊外，另一個對我來說是頗為荒誕的理由，是阿里IPO正打算提價。
阿里上市資金攤薄效應減
據傳媒報道，阿里有意上調招股價，由原來每股60至66美元上調到62至68美元，以一隻市值近16,000億元的航空母艦，加價3%等同市值多出近500億元。這3%看似很多，但對全球資本市場來說，根本不是甚麼大數目。雖然這對阿里的紀念意義可能更大──若按上調後的上限定價並計及包銷售行使超額認購權，阿里今次的總集資額將逾240億美元，不單打破科網同業facebook的集資金額，亦將一舉打破農行(1288)於2010年創下的全球最大集資額新股紀錄。
在Tesla的拖累下，多隻美國科網及增長股紛現沽壓，但要數損傷最大的，仍然是中資科網股，當中手機軟件商捷豹(CMCM)以及同樣由雷軍領軍的歡聚時代(YY)，分別單日急跌近一成。
很多投資者均認為阿里的上市，將搶去部份科網股投資者的眼球與資金。這個固然是事實，然而由於阿里IPO極受歡迎，據報不少打算入票認購的投資者，是新入市的資金，而在僧多粥少的情況下，部份為了認購阿里IPO股份而沽售其他科網股的投資者，或於股份分配塵埃落定後，重新回流市場。
因此，今次阿里上市對市場資金的攤薄效應，或者未如本欄先估計那麼嚴重，加上提價後，投資者換馬的誘因應該是下降了(因此，我很懷疑周一晚美國科技股回落與阿里提價的關係)。
考慮到阿里今次上市的招股價，估值看來仍頗為合理，本欄有需要修正原來預期阿里上市之日，就是科技網股見頂之時的看法。受惠於阿里定價上調，昨日軟銀(Softbank)股價高收。近日軟銀的升勢，部份得力於其持有逾三分一阿里股權的估值上調，同時亦多得最近日圓弱勢，推動其非日圓收入(主要為應佔阿里及美國電訊商Sprint之經營溢利)的?兌收益上升。
兩年前，孫正義很有眼光地透過借入巨額日圓，買入美國第三大電訊商Sprint，這單deal除了是看好美國電訊市場經過10年以來的市場整合，有機會苦盡甘來之外，同時亦是一單沽yen買美元資產的carry trade。
大市回落殺好倉味道更濃
未來一個星期將是全球金融市場的多事之秋。投資者除關注阿里星期五晚於美股首日掛牌的表現外，今晚美國聯儲局將公佈議息結果，或為市場帶來更多關於美國加息時間表的新資訊。在歐洲，周四晚的蘇格蘭獨立公投，將可能永遠地決定大英聯合王國(United Kingdom)未來的命運，一旦蘇格蘭由聯合王國分拆出去，英國經濟以至英鎊在全球的影響力將被削弱。
從目前市場形勢判斷，雖然蘇格蘭脫離英國的風險因素仍未解除，惟我相信蘇格蘭國民若能理智地思考當中利害，在最後關頭以此些微票數否決獨立公投的機會極大。
表面看來，現時全球市場危機處處──歐洲經濟不景、美國退市在即、英國、中東及東歐政局不穩，中國經濟又重陷衰退邊緣。然而，牛市往往在憂慮中誕生，在樂觀中死亡。目前環球市場自2008年金融海嘯以來雖然已連升多年，但是環球經濟及股市均未見過熱。
近期港股的調整，頂多只能算是一場小小的風波，而那很可能只是近期衍生工具(尤其是牛熊證)市場太多好倉，港股的回落，殺好倉的意味遠重於對上述問題的憂慮。
註：作者客戶持有歡聚時代及軟銀。
林少陽
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