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2014年11月14日 星期五

市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年11月14日

市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年11月14日

騰訊股價戲劇性回升原因何在?
騰訊(700)第三季度業績差於預期,今日股價面對沽售壓力,最低見到124.7元,卻又戲劇性地回升,結果收報129.5元,上升0.3元.其第三季度實現營業收入198.08億元人民幣同比增加28%;經營盈利為75.15億元,增加56%;股東應佔溢利為56.57億元,增加46%.不過,和第二季比較,第三季收入僅持平,而經營盈利和股東應佔溢利卻分別下跌4%和3%.

騰訊第三季度增值服務收入為160.47億元,同比增長38%,環比只增加2.1%.其中網絡遊收入為113.24億元,同比和環比分別增加34%和2.2%,但移動遊戲的表現卻令人失望,第三季QQ手機版與微信上智能手機遊戲產生的總收入為26億元,同比增長強勁,但環比第二季的30億元收入卻下跌達13.3%.據騰訊解釋,是由於必須在智能手機遊戲內推出訪客登錄選項,因此導致新版本延遲發布,而集團已於10月大致完成了訪客登錄選項的整合,所以部分投行認為其第四季移動遊戲收入將回復增長,加上看好網絡廣告業務前景,相信是促使今日股價先跌後回升的主要原因.

騰訊第三季網絡廣告收入為24.4億元,同比和環比分別增加76%和18.2%,主要受視頻廣告及移動廣告收入增長所推動;電子商務交易業務的收入為4.59億元,同比和環比分別下降81%和65.3%,主要反映集團於今年3月與京東進行戰略交易後將流量轉向京東,以及易迅業務從自營轉變為交易平台,導致電子商務自營業務交易收入大幅下降.

QQ的月活躍帳戶數按季比較仍延續跌勢,截至9月底帳戶數為8.19億元,同比僅增加0.5%,但環比卻下跌1.1%;QQ空間的活躍帳戶按季亦呈現下跌,截至9月底的帳戶數為6.28億元,較第二季下跌2.5%.QQ的智能終端月活躍帳戶增加至5.42億,同比和環比分別增加35.8%和4.1%,但增速較第二季的45.1%和6.2%有所放慢.至於微信及WeChat的合併月活躍帳戶數為4.68億,同比和環比分別增長39.3%和6.8%,增速亦較第二季56.9%和10.7%顯著放慢.

騰訊第三季成本為71.67億元,同比增加2%,環比則減少5.4%,收入成本百分比從去年第三季的45%下降至今年第三季的36%.但需要注意的是,若不包括電子商務交易業務,今年第三季成本同比大幅增加42%至68.21億元,主要反映增值服務業務和網絡廣告業務的成本分別增加31%和78%.

由於中期業績優於預期,所以在業績後筆者給予騰訊150元目標.鑑於其移動遊戲收入能否於第四季如期呈現回升,仍存在不確定性,加上第三季成本增幅較預期大,個人決定將目標價下調至140元.(筆者沒有持有上述股票)

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