對沖人生 - 錢志健 2015年1月2日
對沖人生:今年投資策略多面睇
■新一年若美元走勢依然強勁,對跨國及有世界性收入的公司牽連較大。 資料圖片
美國股市雖然在2014年最後一個交易日低收,標指在去年也上升了11.4%,確實是不錯的回報。在適量的槓桿運用下,回報可以更加驚人。
問:去年北美市場超額完成,程式主導基金也強力收服失地,踏入2015,是否依舊採取buy and hold策略?
美元強勢 左右企業成績
答:自2009年,美國經歷了五年極具波幅的大牛市後,今年的大行情難以統一回答。美加今年中加息機率甚高,失業降不斷下降;但在全球依然視美元為最認受性最高貨幣下,美股美債的參與者極多。
問:你估計美元的強勢會否延續?有人說美元對歐元會返回1兌1,機會率有多大?
答:如果美元走勢強勁,相對其他主要貨幣,如歐元等,龐大的海外巿場的收入再𨍭回美元計數時,或會影響業績表現;但這只對有世界性收入的公司牽連較大。
問:從多面體看2015年大行情,如何看今年預測回報?個別龍頭主力股又有哪些須注意?
答:看美國最近密歇根大學的信心指數,當地人消費意欲強勁(差點兒返回個人超額借貸的年代,但訊號可以混淆,芝加哥期權交易所波幅指數(VIX)在2014最後一交易日抽升3.28去到19.30,預計市場也會波動。在投資領域上特別留意網上巨人Amazon.com現時的1,436億美元市值,因真正的售賣全世界,sell the world,過去2014年美元的超強勢,會否影響2015年第一季業績報告?我們可拭目以待。
話題二,探討大市回調的策略。除了直接Long VIX,即進入芝加哥期指市場,固定波幅策略(collar strategy)是非高頻交易類別策略下的可行操作方式之一。固定波幅策略,結合了備兌認購期權(covered call)與防護認沽期權(protective put)策略。固定波幅策略採用認沽期權好倉、認購期權淡倉以及股票好倉。比率是一個沽空認購期權、一個買空認沽期權(並非相同協定價)及100股股票。一份合約相等於100股。為制訂這個策略,我們採用的期權,將會是價外認沽期權及認購期權(long out of the money puts and write OTM calls)。
中共式極權 怎能不抗爭
我曾說過,備兌認購期權策略的情況中,有兩個可帶來正回報,反觀防護認沽期權情況中,只有一個情況會帶來正回報。然而,防護認沽期權是提供最大下跌保障的策略。困難之處,是既制訂防護認沽期權策略,又不用支付款項。解決方法就是固定波幅策略。固定波幅策略具有防護認沽期權及備兌認購期權策略的特點。像備兌認購期權,盈利方面有上升上限;也像防護認沽期權,具備有限度的下跌保障。觀念上,所謂固定波幅策略,就是建立對等的交易,即是要麼收取款項,要麼支付。
實際上你必須支付或甚至收取小額的期權金,視乎所採用的期權而定,但在期權金方面固定波幅策略的目標是中立的。透過固定波幅策略,可從股票好倉獲得有限但持續的資本增值,同時下跌風險有限度及固定。由於抵銷買空(買入)認沽期權及沽空(沽出)認購期權的期權金,所以建立持倉的成本並非很高。
話題三,新的一年,必須重提「我要真普選」及日前14歲金鐘少女敢於站出來用粉筆寫出訴求被送到女童院的事情。12月22日晚做冬兼報佳音,我在金鐘《公民廣場》。到了淩晨時份,目睹十多「警力」在連儂牆圍剿那14歲少女,做法完全不合邏輯。這樣下去,香港很快變了不適合人類居住的地方!香港走向中共式的獨裁極權意識形態,誰會不抗爭?佔領區雖被清場,但人心不死。極權統治者難以令700萬港人消失,未來32年半,香港人仍是高質素的世界公民,面對不公義的事情會發聲。香港人有一團火,依然有夢!
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
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