神州脈搏 - 彭藹嬈 2015年2月23日
即市新聞
23/02/2015 17:44
《神州脈搏－彭藹嬈》上海自貿區推動新一輪改革
《神州脈博》人行上海總行在本月１２日發布新一批上海自貿區政策細則，放寬自貿區內企
業境外融資的監管，筆者認為這是中國開放資本帳另一重要一步。另外，上海自貿區範圍在今年
下月１日起將擴大，筆者預期會有更多不同行業受惠自貿區的開放政策。
人行自２０１４年６月起已容許自貿區內的非銀行企業作境外融資，而今次的新政策則擴大
了區內企業境外融資的規模及渠道。筆者認為新政短期內可以降低區內企業整體融資成本，中長
期則有助推動資本帳開放。新政下區內銀行被允許進行境外融資，區內企業作境外融資亦無需經
過事先審批，而境外融資額度則有所擴大，如一般企業境外融資的槓桿率，由資本的一倍擴大到
二倍。此等措施令自貿區內企業跨境融資自由度更高，可更靈活控制融資成本。同時，區內境外
融資幣種亦由人民幣擴展至外幣，令區內企業可以從海外融入成本較低廉的外幣資金，同時亦便
利區內企業利用海外的外幣資金作對外投資或者併購，有助企業「走出去」。
另一方面，筆者發現新措施亦有助推進人民幣國際化的進程。新政引入３項風險轉換因子（
貸款性質、幣種和期限）用以計算境外融資額度，即將不同性質、幣種和期限的負債以不同的折
算率來計算額度。筆者相信這有助控制風險同時優化境外融資的結構，例如，一年期以上貸款或
人民幣貸款的折算率較低，筆者認為這旨在鼓勵企業在海外融入中長期人民幣資金，擴闊離岸人
民幣回流渠道。再者，部分境外融資將不受額度限制，如人民幣貿易融資，亦有助促使更多企業
在國際貿易中使用人民幣。
同時，上海自貿區的範圍也將在本月１日擴大到陸家嘴金融區、金橋開發區及張江高科技園
區，３個地區分別為金融、先進製造業及高科技產業的中心，筆者相信自貿區擴大後，除金融業
外，將有更多不同行業受惠自貿區的開放政策。
放眼２０１５年，筆者預期自貿區將有兩項重要的金融改革。首先，自貿區的負面清單在今
年將會由１３９項縮減至少於１００項，意味更多行業將會對外資開放。另外，雖然是次新政集
中於企業部門，但筆者預期將有更多關於合格境內個人投資者（ＱＤＩＩ２）的措施出台，允許
個人投資者透過自由貿易帳戶投資海外金融市場，進一步推動資本帳開放。
《華僑永亨銀行經濟師 彭藹嬈》
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