張兆聰 [昔日新聞]
》 沽空機構未擊沉 桑德值博 (2015/02/23)
沽空機構未擊沉 桑德值博
2015年2月23日
【明報專訊】踏入羊年，祝大家身心康泰，股運亨通！農曆年假期其間，儘管希臘局勢比較緊張，但環球股市一於少理，最終歐元區亦與希臘在上周五達成協議，消除了一大不明朗因素。不過，歐美股市創新高，主要還是受到經濟數據推動，無論歐美PMI均見回暖，在全球流動性依然氾濫下，金融市場暫時易升難跌。本周會投機買入遭沽空機構狙擊的桑德(0967)。
流動性氾濫 股市易升難跌
過去半年，全球經濟均頗為不景氣，歐洲和日本毫無起色，美國亦由高位回落，Markit製造業PMI由8份高位57.9持續回軟了5個月，但2月份由53.9回升至54.3；歐元區2月綜合PMI指數53.5，超出前值52.6，創2014年7月以來最高，當中服務業新訂單指數從51.7上升至53.3，接近4年來新高。德國持續強勢，2月綜合PMI初值為54.3，高於1月份的53.5，一直拖累歐元區的法國，2月份Markit綜合PMI初值52.2，較上個月的49.3大為好轉。
美元強勢 歐QE似見效
歐洲央行1月份宣布半開放式的QE計劃，2月份PMI立即回暖，兩者似乎有因果關係。但QE也不是仙丹，不會在如此短時間便扭轉局面。事實上，歐元由去年中開始便持續貶值，無論是兌美元、日圓還是人民幣均走弱，持續下滑對製造業及出口的好處終於開始浮現，在QE支持下，未來數月情?料會較為理想。更重要的是，過去半年的全球經濟再平衡——即美國允許美元強勢，反饋其他經濟體，一來歐元區率先有反應，二來美國經濟亦只是高位回落而非轉勢，這可從2月份兩地PMI同步上升中體現。由全球非經濟同步疲弱，到現在見起色有所反彈，配合歐洲央行提供的流動性，股市暫時易升難跌。
桑德高調反擊 大行紛支持
遭沽空機構指控帳目混亂的桑德，復牌大跌後曾低見5.1元，但獲多家券商支持，低位回升，上周收報5.88元，較停牌前仍低出22%。
匯豐指桑德核數師德勤支持集團，又計劃進行股份回購和大股東增持以示對集團的信心，目標價續看11.8元，另一大行瑞信亦維持11.1元的目標價。集團又高調將事件轉介證監會跟進，此舉亦有助提升市場信心。
以往被成功狙擊的股份，共通點是盈利與現金流不相符。無論管理層如何包裝，但始終不是魔術師，不可能將沒有現金流的變成有，除非核數師亦同流合汙。按這一法則，瑞信將2007年至2013年的盈利和現金流相比，兩者總數分別為22億元及25億元人民幣，同時應收帳款水平亦跟行業平均相若，並未看到任何異樣。
現金流未見異樣
撇開信與不信，單從市場數字來分析，扣除大股東及幾家機構投資者的持股，桑德的市場流通量約3.3億股，這兩天累計成交了2.2億股，要拋售的應已拋售了，在集團強勢還擊下，市場信心應可逐漸恢復。這2.2億股的均價為5.67元，與現價相距不遠，有值博率，本周會買入1萬股。
明報記者
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