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2015年2月27日 星期五

國際視野 - 王冠一 2015年2月27日

國際視野 - 王冠一 2015年2月27日


明鷹暗鴿 隨心所欲 2015-02-26
自從聯儲局在議息聲明中棄用Considerable Time(相當一段時間)字眼,改用Patient(耐性)之後,市場已普遍認定:今後只要議息聲明繼續採用Patient字眼,即儲局的貨幣政策仍然維持近年的鴿派特質變(即不會加息);但假若聲明中有關字眼突然被刪去,意味儲局正式宣告變為鷹派(肯定加息)。然而,連續兩天出席半年度國會聽證會的聯儲局主席耶倫,似乎另有一番演繹方式。

耶倫似乎十分擔心,市場胡亂理解聲明中Patient字眼的意思,可能會引發金融市場動盪,所以借近日出席國會聽證會的機會,主導如何解讀。

耶倫認為,聯儲局對於過去六年聯邦基金利率一直接近零,已經愈來愈缺乏耐性(暗示有必要盡快讓息率回升至接近正常水平),重申儲局加息的立場未動搖過,而且強調已經準備好,今後議息會議可以隨時刪去Patient的字眼。

不過,刪去Patient字眼,又不等於保證隔兩次議息會議之後必定加息!而只不過是代表儲局將在之後的議息會議中,集中討論加息問題而已。之後儲局加息與否,將完全視乎當時的經濟數據而定。

再者,即使儲局日後恢復加息之後,加息的步伐將逐次議息會議獨立考慮(Meeting by Meeting Basis),即不會採用傳統的加息周期,變相承認儲局可視乎當時經濟形勢,或加息、或減息。並且會傾向維持利率在長期正常水平之下,以免打擊經濟復蘇。

難怪耶倫在國會中強調: “Don’t worry if we remove patience”;明顯在為日後正式刪去Patient字眼,預先給予投資者心理準備。

聯儲局主席最重要的語言藝術,是利用模稜兩可的態度,讓市場反應朝預先設定的結果而為:一方面耶倫強調經濟形勢愈來愈好,對全民就業(Full Employment感到樂觀。至於目前偏低的通脹環境,相信主要是受油價下跌的短期影響所致,中期仍有信心可望達致2%的通脹目標;加上有理由相信美國工資水平即將上升,最終拉動通脹升溫。

但另一方面,耶倫又強調,目前儲局對通脹情況尚未感到滿意,強調日後恢復加息前,會先確保儲局對通脹升溫有充分把握。結果是,耶倫出席聽證會後的第一晚,美股續創新高、美債息跌、美匯走勢則變得更難捉摸,全因為目前未見有即時加息的威脅。

如此可見,儲局主席這份工作並非一般人可以擔任。

王冠一財經頻道
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