國際視野 - 王冠一 2015年2月27日
明鷹暗鴿 隨心所欲 2015-02-26
自從聯儲局在議息聲明中棄用Considerable Time（相當一段時間）字眼，改用Patient（耐性）之後，市場已普遍認定：今後只要議息聲明繼續採用Patient字眼，即儲局的貨幣政策仍然維持近年的鴿派特質變（即不會加息）；但假若聲明中有關字眼突然被刪去，意味儲局正式宣告變為鷹派（肯定加息）。然而，連續兩天出席半年度國會聽證會的聯儲局主席耶倫，似乎另有一番演繹方式。
耶倫似乎十分擔心，市場胡亂理解聲明中Patient字眼的意思，可能會引發金融市場動盪，所以借近日出席國會聽證會的機會，主導如何解讀。
耶倫認為，聯儲局對於過去六年聯邦基金利率一直接近零，已經愈來愈缺乏耐性（暗示有必要盡快讓息率回升至接近正常水平），重申儲局加息的立場未動搖過，而且強調已經準備好，今後議息會議可以隨時刪去Patient的字眼。
不過，刪去Patient字眼，又不等於保證隔兩次議息會議之後必定加息！而只不過是代表儲局將在之後的議息會議中，集中討論加息問題而已。之後儲局加息與否，將完全視乎當時的經濟數據而定。
再者，即使儲局日後恢復加息之後，加息的步伐將逐次議息會議獨立考慮（Meeting by Meeting Basis），即不會採用傳統的加息周期，變相承認儲局可視乎當時經濟形勢，或加息、或減息。並且會傾向維持利率在長期正常水平之下，以免打擊經濟復蘇。
難怪耶倫在國會中強調： “Don’t worry if we remove patience”；明顯在為日後正式刪去Patient字眼，預先給予投資者心理準備。
聯儲局主席最重要的語言藝術，是利用模稜兩可的態度，讓市場反應朝預先設定的結果而為：一方面耶倫強調經濟形勢愈來愈好，對全民就業（Full Employment感到樂觀。至於目前偏低的通脹環境，相信主要是受油價下跌的短期影響所致，中期仍有信心可望達致2％的通脹目標；加上有理由相信美國工資水平即將上升，最終拉動通脹升溫。
但另一方面，耶倫又強調，目前儲局對通脹情況尚未感到滿意，強調日後恢復加息前，會先確保儲局對通脹升溫有充分把握。結果是，耶倫出席聽證會後的第一晚，美股續創新高、美債息跌、美匯走勢則變得更難捉摸，全因為目前未見有即時加息的威脅。
如此可見，儲局主席這份工作並非一般人可以擔任。
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