金融High Tea 2015年3月2日
減息現炒上落之機
2015年03月02日
人民銀行上周六宣佈減息0.25厘，這是存款和貸款同時下調利率的「對稱減息」，人行決定自3月1日(周日)起，一年期貸款基準利率下調0.25厘至5.35厘；一年期存款基準利率下調0.25厘至2.5厘。
這次減息是意料中事，上次內地上證綜指回調到穿3100點時，我叫大家低位買貨，等過年前後減息，並話阿爺要趕在2月底3月初做，以爭取影響第一季尾段的數字，結果真是如此。
自去年11月減息後，到2月降銀行存款準備金率，3月頭再減息，先問為何連番出招放水？只因經濟太差，正步向通縮。中國1月居民消費價格指數(CPI)按年上漲0.8%，創2009年11月以來低點，低於路透調查市場估計的1%；反映產品價格的工業生產者出廠價格指數(PPI)按年下降4.3%，為2009年10月以來新低，亦低於路透調查市場估計的降3.8%，特別是PPI急跌未止，產品價格通縮明顯。「克強指數」同樣在低位徘徊，即耗電量、鐵路貨運量和貸款發放量三個指標到今年年頭仍無反彈跡象。貨幣增長繼續下降，1月廣義貨幣供應M2增長減至10.8%，比目標13%有較大差距，要放水支持。
股市受控 可以再放
第二個問題是阿爺之前怕放水令股市太癲，為何今次敢在一個月內連番出招？答案係股市已受控。阿爺去年11月減息後，上證綜指由2450點直飆上今年年頭的3400點，阿爺怕造成股市泡沫，不斷發功壓股市信貸，減股市孖展，到1月尾已控制了股市喪升潮，為再放水作準備。到2月降準時股市一升就回，基本上無上穿高位，比較受控，所以阿爺放心可以再放水。
第三個問題係減息對內地經濟有無幫助？答案係有少少助力，但不會太有效果。興業銀行首席經濟學家魯政委話，人行減息必要但鈍化。人行對稱減息是對目前經濟放緩和通縮壓力的反應，但銀行兌付能力不被打破(銀行不會破產也無動機大幅撇帳)，銀行負債無法下降，由此導致貸款利率難以明顯下降。他認為，匯率不貶，減息效果甚微；兌付不破，減息效果鈍化。減息之後，銀行存款準備金率未來將繼續持續下調，人民幣匯率會繼續走弱。民生證券研究院執行院長管清友亦認為減息效果有限，當經濟放緩壓力較大，銀行風險偏好收縮，貨幣派生力度不強，放寬貨幣政策很難傳遞至實體經濟。
炒高放貨 不要睇盡
大家最關心減息股市會點？我估上衝一段然後調整。唔好期望股市在第二次減息會好似第一次減息時咁樣上升，去年11月減息時，上證兩個月內直飆近1000點，但輕微升穿3400點就回吐，造了三個頂，高位都是3400點左右，今次能否升穿3400點唔知，但我估即使升穿，都不會走到太遠，證券界都識玩，走得太癲，好易被阿爺打壓，反覆向上玩得長啲，我覺得若有H股指數股在手者，見個市抽升不妨沽啲貨套利，未來個市仲有好多玩上落之機，唔好以為沽咗買唔番，唔好睇得太盡，沽完等佢回到3100點左右又可以揸番，出完減息消息之後，短期無乜重大利好，國企出業績可能都係一般貨色，谷唔起個市。
講多兩句港股大市，未來更受阿爺股市左右，唔係咁受美股影響。因為本來紅色股已佔半邊天，但金管局出招減按揭成數至六成打擊樓市，地產股都無乜得炒，匯控(005) 又唔得，變成大半個市都係睇內地炒，所以上證綜指走向，是主導港股未來的重要因素。正因為阿爺放水唔係馬上救得起經濟，所以要不斷放水，有利內地股市反覆向上。
順口講兩句人民幣，去年11月開始減息時，我已叫大家唔好掂人仔，果然人仔匯價就回落。家再減息，勢將觸發資金再外流，人仔再回落，繼續嗰句，暫莫存人仔定期，直至中國減定息為止，有錢等國企回吐時買下，回報更多。
政府飛刀 例必虛發？
金管局在上周五收市之後宣佈收緊樓宇按揭，700萬元以下的細價樓一律將按揭成數由七成降至六成。不單止投資者，連用家也受到影響，出招力度相當大。相信大家也記得上周公佈的財政預算案內，沒有打壓樓市措施，地產股炒上，有些細價樓更提高叫價，陸羽仁便提醒大家先不要出手，因為金管局還沒出招。結果給我講中，金管局隔了兩日便出辣招。
有網友戲稱：「政府飛刀，例必虛發」，意思係話，政府這些所謂逆周期措施已經出到第七輪，樓價依然向上急升，證明政府招數無效，預期即使減到六成按揭，仍然控制不了樓價上升。我覺得這些說法，看到樓價失控的本質，但卻未必完全講到政府出招，為樓市以及地產股帶來的中短期風險。
我們拿比較純粹的地產股新鴻基地產(016) 做個說明，遠的不說，就拿最近兩年的股價走勢，在一定程度上，已可以看到政府的辣招對樓市及地產股的影響。新地2013年的1月走上122.5元的高位。當時是樓市過完年爆出的一個小陽春，再炒上的時候。政府見到樓市升得那麼急，一個月後便推出雙倍印花稅。由於雙倍印花稅對樓市相當辣，等於馬上加重了大部份買家4%至5%的負擔，令到新地股價馬上一仆一碌的跌下來，至當年6月，已跌到90.67元階段性低位。政府的辣招，在4個月內令新地股價急跌26%。
其後樓市差不多衰了成年，成交大減，發展商喊怨，被逼拿很多貨尾車位沽售填數。這個趨勢去到2014年5月才逆轉，當時立法會一直拖着不通過政府的雙倍印花稅法案，包括建制派政黨都作反，想否決法案。政府被逼提出技術性修訂，將對先買後賣的換樓人士設置的6個月換樓限期，延長到新樓入伙。雖然這是政策上的小變，但馬上被發展商及買樓者解讀為「政府的辣招可以改動」，市場立刻熱起來，樓宇成交增多，地產股亦起動。新地的股價亦由2014年的低位90.35元，一直向上，隨着細價樓的瘋搶潮升到今年1月底的高位129.4元，由低位反彈四成以上。
地產股票 要衰半年
我們從宏觀去睇，覺得政府的招數壓抑不了樓市的上升，但從微觀睇，正正是因為政府出招，控制了樓市，壓抑了地產股的股價，當政府一旦露出鬆招的態度，樓價和地產股就像脫韁野馬一樣向上抽升。順着這思路估計，在未來的三、四個月，地產股將會反覆向下，會有較深的調整，估計跌到比較低位的時候，適應橫行，上上落落，直至樓市有新的刺激，例如政府政策放寬，或者有其他資金湧入，否則樓市仍會比較呆滯。樓價會跌得很多嗎？估計不會，但在政府控制需求的前提下，樓市會像吃了毒藥一樣，動作遲緩，表現不濟。換成投資的建議，就是暫時不要掂地產股，因為不要相信政府的招數無效、地產股好快會好得，我覺得地產股會有一段時間唔係幾得，要買也不用心急，等它跌三個月至半年，跌定了再算吧。
地產股今日開市，肯定會大力向下插，散戶最愛撈底，見地產股跌，便急不及待地撈。我覺得如果你玩的是即日鮮，左手買右手賣，當然無所謂。但如果你是因為覺得政府出招無效，睇中長線的話，我認為你不應撈地產股了，因為政府減按揭成數，將造成一個小周期的調整，不是一跌即完，可能反彈些少，你還未食得到便再度下滑。要買股的話，我覺得還是候低位買紅色股比較好。正如我上周建議大家留意的保利協鑫(3800) 及中航科工(2357) ，一講完便嘭嘭聲升了上去，這些股票現在可能已經處於見底回升的狀態當中，但短期升得多也不要追，等它們回吐時買入，安全性會高很多。
陸羽仁
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