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2015年5月15日 星期五

對沖人生 - 錢志健 2015年5月15日

對沖人生 - 錢志健 2015年5月15日


對沖人生:捕捉十年一遇機會


■要成為穩定的投資者,必須掌握市場的變化。 資料圖片



一、近期細價股急升,有人話恨都恨唔來,我卻認為是毋須強求。一些灰色地帶的「推高」,涉及到不同內地省市在人家工地搭雞棚,幾日升幾倍;更誇張的,距離有實質業務還差一點的公司,炒上市值近百億元,呢啲係咩世界

?內地A股創業板造市疑雲,其實內地中證監已著手調查。Well,而家個個大時代,劇情就好似方進新(劉松仁),作為交易所副主席,對未婚妻玲姐(藍潔瑛)說(大致意思):一個細細車房賣汽車零件冇業績可言,名副其實天線股都可以上市,係唔係癲咗?

畢菲特索羅斯殊途同歸
有人講話升市唔需要理由,我不敢盡認同,投資其實沒有固定法則,但在基金管理行業來講,演變就是遊戲規則,我哋每天都要學新嘅事情,喺股票方面有新上市公司、新業務方向、新產品、新服務、新管理團隊、新價格波動;喺宏觀方面有新政府、新政策、新國際關係;喺監管方面有新發規、新會計規則、新透明度、新監管條例等等。

要成為相對穩定(consistent)嘅操作者、投資人,必須憑著赤子之心、不停地看、不停地追問、不停地分析、不停地下結論。呢啲獨特嘅操作「手感」需要時間來鍛鍊,假以時日,我相信可以把一個亂聽冧巴嘅市場參與者,逐步變成一位有危機意識嘅操盤人。講到「神人」,又點可以唔講股神畢菲特及對沖王者索羅斯?

畢菲特也快85歲,他與大鱷索羅斯同年同月生(1930年8月),他們的操作策略絕對不同,索羅斯緊張而畢菲特相對從容。能夠持續地有正回報絕對困難,索羅斯是高手,在宏觀的領域,要每次market call做對絕對不容易,而畢菲特的投資則著重價值,這一點毋庸置疑。

根據權威網站InsiderMonkey.com所指,2014年畢菲特及索羅斯的共同點是兩位重貨手持上市指數基金ETF,全世界流通量最高的SPY500,代表標普500指數最大500隻成份股。現時,畢菲特揸重貨的(經巴郡公司)有金融機構Wells Fargo、可口可樂、美國運通。另一邊廂,索羅斯在上年12月尾申報的投資部位當中,揸最重貨的便是阿里巴巴(BABA)。

二、在金融市場經常殺入進出的參與者,須要有安靜的力量,作定期的心靈排毒。還記起2008年9月15日雷曼兄弟爆煲,我有部份操作資金被凍結。我頓悟到,無論投考為本(skill based)策略有多了得,黑天鵝時件出現次數(black swan event)可以比我們想像中更多。那時候市場波動,芝加哥期權交易所波幅指數(CBOE VIX)到2009年第一季曾抽升至80(100是極限,算是歷史低位),人心惶惶。有人因運用方向性策略(directional/tactical),造長或造短,戶口差點兒弄到「被自己炒爆」。

風高浪急 要提高警覺
有小撮操作者利用引伸波幅(implied volatility)那十年難得一遇的特性(VIX急升去到70至80),進行時間值損耗(time depletion)策略,即做莊策略,先收錢、後平倉,如鐵兀鷹(Iron Condor)的一網打盡式運作,獲利甜美,no brainer!但十年一遇的機會,實在可遇不可求。請注意:而家波幅低(low VIX),用指數做鐵兀鷹並非最好策略,但個別股票做鐵兀鷹,每間公司都有佢嘅故事,又是另一個世界。

三、在此,短談投資情緒。Sentimentrader.com是不少北美洲普通人及資深投資者所用的投資輔助工具,它把不同的市場數據加以分析及過濾,令金融參與者更了解市場行情,這是信心指標的一種。芝加哥期貨恐慌指數近來去到13以下,我也希望沒有黑天鵝事件。但在此必須一提,在風高浪急之際,防禦策略絕對不可少:Make emotion work for you, not against you!Happy trading!

錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出

錢志健
對沖人生 - 錢志健 舊文