國金與投資 - 曾廣標 2015年5月15日
巴菲特投資法適用於中國嗎? 2015-05-14
一年一度的巴郡股東大會在一片歡樂的氣氛下結束，股神巴菲特和他的老拍檔芒格談笑風生，完全不像已是80多歲和90多歲的老人。對於股市前景，兩老仍然頗為樂觀，在場的中國籍小股東和貴賓，當然也不忘問他們對中國經濟和股市的前景，答案是如對
美股一樣，認為未來3年仍可看好。近期中國也進入牛市，中國股民自必很開心聽到巴老的祝福。
看好中國為何少買中國股?
不過，近幾年巴郡除了持有早在8元低價入股的比亞迪(01211)、及在10多元高位賣出了近10倍利潤的中石油(00857)之外，一直未有再買入中國股票。因此，他現時在中國股市回升了一倍之後謂仍然看好，恐怕只是客套之辭。然而，巴老一向將中美合作互利，是中國人的老朋友。
股東大會後一個星期，巴菲特接受了美國有線電視新聞網絡(CNN)的MONEY頻道專訪，談了更多對美國政經和股市的看法。我在網上重溫，感到他暫時已變成是希拉莉和民主黨的新聞發言人，政治利益放在第一位。當然，他也沒有硬說美股還很平宜，但民主黨作為執政黨，巴老要為希拉莉拉票，也不宜對現狀有太多不滿。
反對大幅提高最低工資
他承認美國的貧富懸殊愈來愈擴大，他主張更多Super-rich(超級富豪)學他及一些好朋友一樣(他沒有點名，但自然包括蓋茨)捐出財富成立慈善基金，關愛全球低下層人士。他有一句話說得很好，落後地方可能不是需要多一兩個智能手機，而是如何在土地上增加農作物收成。
對於現時美國部分勞工界人士爭取大幅提高最低工資的做法，巴老有所保留，他認為若工資增加得太多，只會引來更多人失去工作。他一向主張在稅收方面下工夫，要更多資助低下層，及對有錢人徵收更高稅款。
力挺希拉莉 唱好美經濟
對巴老來說，美國夢是在自由公正和法治的環境下，透過市場經濟機制，讓更多人可以靠自己的本領向上爬，實現社會流動。他承認，市場經濟的競爭中有成功者也有失敗者，而政府則有責任協助照顧失敗者。事實上，他所宣傳的，主要是克林頓以至希拉莉的理念。
巴老一向支持民主黨，他在08年初選時已支持希拉莉，直至奧巴馬在初選勝出，他才轉向支持奧巴馬。因此，他今次更義無反顧的支持希拉莉，並預測她可順利入主白宮。
對於疲弱的首季美國經濟，巴菲特低調回應，認為是季節性因素，情況正在持續改善。我想，雖然希拉莉已離開奧巴馬內閣，但若美國經濟走下坡，對希拉莉的選情也不會有利，因此，巴老繼續唱好美國經濟，更不忘唱好美國股市。
承認美股估值高 廉價股票已很少
他承認，美股在過去幾年已升了很多，廉價股票已很少了，整體股市可能有點兒估值過高(over-priced)，但未至於有泡沫。他解釋說，在美國股市歷史上，有時會低估、有時會高估，都屬於正常的。
對於他會否擔心納斯達克指數重上5000點大關。巴菲特表示，今時已不同往日，納指不少成分股已有盈利，特別是蘋果電腦，表現尤其突出。然而，我們也要留意，巴菲特過去曾與喬布斯會面及提出一些意見，但始終沒有買入蘋果股票，被外界視為錯失良機。
這個訪問並沒有談到中國，卻有淺談歐元區的問題，他認為歐元區要走在一起，各國需要互相照顧利益，才可以成功。
在接近大選年之際，我們對「政治化巨人」的言論也不宜有太大期望。唱好是必需的。在中國，巴菲特也有很多粉絲，不少在股市致富的人都謂學習來自巴菲特。在投資市場，成王敗寇是定律，我們也不用深究。
發掘「偉大公司」 中國有「信徒」
巴菲特的價值投資法加上發掘偉大的公司，要有信心和夢想，這與中國股市的規律，也不是完全脫節。例如買入比亞迪，儘管最初是芒格的意見，但後來巴菲特也盛讚王傳福的創新精神，給予很多意見及親自到中國站台支持。選擇比亞迪與傳統格雷厄姆可以量化的值值投資法規則，顯然有些出入。
在中國股場，更少人留意低市盈率和低市淨率，而不少這樣的股票，往往長期處於弱勢，直至出現「新夢想」，情況才會改變，反映出格雷厄姆的價值投資法，在投機味濃的中國股票，往往不大合適。至於巴菲特式的「偉大公司」選擇法，則確是有很多自稱這類的中國公司，問題是今後能否如巴菲特所預期的，不斷創造現金流入。
格雷厄姆執平價股 中國偶也適用
然而，被超低估值的中國股票，也會有發威的機會。例如，我早前介紹的中國鐵建A股(滬:601186)，但該股曾長期處於4元人民幣低位，直至當局加速發展鐵路基建及實行「一帶一路」，中國鐵建才華麗轉身，在幾個月便升上20多元人民幣。當然，中國鐵建早已不是「格雷厄姆股」，可能還符合「巴菲特股」的一些要求吧。
評估未來價值 不等於發白日夢
巴菲特的價值投資法，更著重公司未來的價值。不過，當現時的股價已升至頗高時，巴菲特也不會在市場搶貨。在收購合併和增持股份方面，我預期巴郡也會變得更保守。當然，大選將近之際，若碰上較大幅調整，巴菲特也可能會出來護盤，我講的的自然是美國股市，而不是中國股市。
中國某些股票的價格，早在超過夢想的範圍，而是發白日夢，希望有人在更高價位買入自己手上的股票。這其實與巴菲特的學說亳無關係。
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