唐焱 [昔日新聞]
》 中港基金互認新機遇 (2015/05/28)
中港基金互認新機遇
2015年5月28日
【明報專訊】2015年5月22日，中國證監會與香港證監會，就開展內地與香港基金互認工作，正式簽署《中國證券監督管理委員會與香港證券及期貨事務監察委員會關於內地與香
港基金互認安排的監管合作備忘錄》(後簡稱「備忘錄」)，同時發布《香港互認基金管理暫行規定》(後簡稱「規定」)，自2015年7月1日起施行。
首批基金互認規模(南北向)各3000億元人民幣。據初步測算，符合互認標準的香港基金有100隻左右，內地基金有850隻左右。兩地證監部門將按照循序漸進、平等互利、可測可控、便利業界的原則，主要引入對方市場主流成熟品種。因此，正如鄧舸在發言中提及的，香港基金的開放名單仍將按照內地的「股票型、債券型、貨幣型、混合型和指數型」分類來制定。這意味?在首批開放名單中，主動配置於商品和衍生品，投資類型和風格與內地現有基金產品存在較大差異，如過度投機、槓桿水平過高，以及有複雜的投資和回報計算方式的產品，被內地證監部門接受的可能性不大。
國際股指和商品ETF有望受青睞
首批基金互認將主要集中於現有產品的互相開放，而非針對性的設立新產品上。香港市場目前的主流基金產品中，集中投資於本港中小市值企業的基金產品較少，規模上更是相對邊緣化。這意味?市場所期待的內地資金可藉由基金互認渠道湧向「港A股」的情形，短期內不會直接出現。考慮到內地投資者對香港的基金管理人需要更多時間了解和跟蹤表現，預計短期內本港的主動配置型基金自基金互認中也將受益不大。被動配置型的ETF基金則有望受到內地投資者的青睞，特別是國際股指和商品ETF。
在近期的市場解讀中被寄予厚望的內地基金，在港分支機構將受到諸多限制。內地基金公司在港分支機構目前的主打產品多為A股或中資ETF(A50和滬深300ETF是主打品種)，對內地投資者的吸引力有限。由於現有產品不能滿足內地市場需要，成立新產品又必須達到時限要求才可以進入開放名單，這意味?分支機構在內地銷售的先發優勢基本被抵消。另外，規定提出的在港銷售比例不低於50%的要求進一步削弱了內地基金的特有競爭優勢，其在本港的銷售能力仍將成為其規模瓶頸。因此，在基金互認?動後，現有內地基金在港分支機構的受益程度有限。
內地基金在港分支受益有限
對港股市場整體而言，基金互認可能帶來新增內地資本流量，我們認為市場仍然會對這一政策做出熱烈的反應。同時，「港A股」雖然因制度因素不能直接受益，但投資者結構早已多元化，優質標的已經納入更大範圍投資人的待選範圍，價值發掘之旅已經開始，優質「港A股」結構性的機會再次?動。
中國光大證券(國際)研究部主管
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