即市新聞
29/06/2015 10:42
《談國論企－黎偉成》人行減存貸息兼降準以增資緩成本挺實體經濟
《談國論企》中國人民銀行於２０１５年６月２８日起，既採取（ｉ）定向降低存款準備金
率，更同時（ｉｉ）下調貸款和存款基準利率，結合（ｉｉｉ）於６月２５日重啟逆回購操作，
高度顯示
中央力圖在（Ｉ）商業銀行以至商業機構特別是上市公司季度結且半年結之「雙重結算
」期，加大銀行同業市場資金供應以改善「借貸難」和「借貸貴」情況，（ＩＩ）即使十分明確
地指出此舉是要「進一步支持實體經濟發展，促進結構調整」，但（ＩＩＩ）更逼切需要顯然是
降低市場資金所出現的季節性短絀對證券市場尤以融資融券的壓力。
＊周日執行顯央行急切於緩和半年結季節性資金需求重壓＊
央行於６月２７日下午４：５５時發布的《中國人民銀行決定定向降低存款準備金率，並下
調貸款和存款基準利率》，我之解讀為：所言寥寥，含義重大，可分數個重點論之：
最是重要者，乃（一）人行是於６月２７日星期六發布相關決定，執行日期是翌日即假日之
６月２８日星期日，而非正常交易日之６月２９日星期一，無疑只為一日之差，卻頗有只爭朝夕
之概，理由是實施之日距６月底即使僅有３天，唯是此比６月２９日距月底的２天多１天，對半
年結、季結所現的傳統季節性緊勢有相對重大的緩和作用。特別是人行連續８個星期既無資金投
放且無回籠之於銀行同業市場後，於６月２５日重啟７天期逆回購操作，所涉３５０億元人民幣
，比對上一次４月１６日之１００億元規模要大，便可見重要性。
需要指出（二）人行所發布公告談及有針對性地對金融機構實施定向降準時，強調要「進一
步支持實體經濟發展，促進結構調整」，此語表面無疑言之成理，乃因國內生產總值ＧＤＰ處於
持續溫和增長放緩軌道，但這是預期和可以接受的現實，故從實體經濟的發展需要又沒有如斯逼
切需要作出如是罕有的降準且減息雙重挺經濟之舉。
可聯想到（三）上海及深圳股市之於６月２６日之急走低，也許是人行此番之增加市場資金
供應和降低資金成本的其中隱性理由。任何中央銀行的貨幣政策和採取的相關措施，必然是從以
資金流向以至近年所聚焦之就業、通脹等宏觀經濟作為考慮、研究、剖析和決定的重要基調，很
少、很少明言就證券等投資市場出現問題而為之，惟滬綜指於６月２６日急挫３３４﹒９１點或
７﹒３８％和低收４１９２﹒８７，深成指及深圳創業板指數分別跌８﹒２％與８％，而二市相
當活躍和佔比可觀的「融資」（港稱「孖展」）活動一旦跌市形成態勢，相關的高度槓桿由上行
轉下行，對市場可能造成的重大衝擊，絕對不可稍一忽視。因為券商得在大跌市中要求股民補倉
，否則便很有可能斬倉，和引發連串衍生負面效應甚至惡性影響。
由是人行之降準、減息，即使未有言及滬深股市問題，但證券市場實際是實體經濟的一個十
分重要的組成部分，而美國政府於２００９年就因次按衍生工具爆破導致之環球金融海嘯且經濟
衰退而採取量化寬鬆ＱＥ的貨幣政策，表面為經濟，實際又何嘗不是力圖穩定包括銀行、證券在
內的金融市場，始生穩定經濟之效！
＊證券市場為實體經濟其中主要組織部分須間接挺持＊
同樣重要為（四）人行於６月２８日起下調金融機構人民幣１年期貸款和存款基準利率，均
為０﹒２５個百分點及分別降至４﹒８５％與２％，與５月１１日起執行減息幅度相同，我之解
讀為（１）央行於約一個半月的光景接連兩度減息，足見以貸款為主的資金成本舒困需求不輕，
和降低存款付息，更可降低商業銀行等的付息的壓力，和可以拉動存放於銀行體系的資金流到消
費、投資市場，該一舉而數得；
（２）即使人行並未有如上一次減息般「並擴大存款利率浮動區間上限」，卻仍然保持原有
的政策不變。人行於５月１１日更將相關機構的存款利浮動區間的上限，由基準利率的１﹒３倍
，調整為１﹒５倍，即由當時原本可以最高上浮的２﹒９２５％，提升至３﹒３７５％，所提升
的實際上限移高０﹒４５個百分點，幅度相當可觀，相信人行此為之目的，是要讓金融機構有限
大的自由度加大吸引存款，使貸款的資金資源基礎得以較大的力度擴張，以支持實體經濟的資金
所需。
至於（五）降準，人行此番之定向為（ａ）對「三農」貸款佔比達到定向降準標準的市城商
業銀行、非縣域農村銀行，和（ｂ）對「三農」或小微企業貸款達到定向降準的國有大型商業銀
行、股份制商業銀行、外資銀行，降低存款準備金率０﹒５個百分點，對上一次即４月２０日所
降的１個百分點低０﹒５個百分點，而（ｃ）各類存款類金融機構的存款準備金率保持不變。
值得注視之處為人行特別對準「財務公司」，所定向降準的幅度高達３個百分點之普，強調
此舉要「進一步鼓勵其發揮好提高企業資金運用效率的作用」。「財務公司」的其中貸款主要對
象無疑為小微企，而商業銀行近期漸多透過「財務公司」為券商提供資金，讓券商作為提供投資
者進行「融資」的主要資金來源之一。《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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