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2015年6月29日 星期一

談國論企 - 黎偉成 2015年6月29日

談國論企 - 黎偉成 2015年6月29日


即市新聞
29/06/2015 10:42
《談國論企-黎偉成》人行減存貸息兼降準以增資緩成本挺實體經濟

  《談國論企》中國人民銀行於2015年6月28日起,既採取(i)定向降低存款準備金

率,更同時(ii)下調貸款和存款基準利率,結合(iii)於6月25日重啟逆回購操作,

高度顯示

中央力圖在(I)商業銀行以至商業機構特別是上市公司季度結且半年結之「雙重結算

」期,加大銀行同業市場資金供應以改善「借貸難」和「借貸貴」情況,(II)即使十分明確

地指出此舉是要「進一步支持實體經濟發展,促進結構調整」,但(III)更逼切需要顯然是

降低市場資金所出現的季節性短絀對證券市場尤以融資融券的壓力。

 
*周日執行顯央行急切於緩和半年結季節性資金需求重壓*

 
  央行於6月27日下午4:55時發布的《中國人民銀行決定定向降低存款準備金率,並下

調貸款和存款基準利率》,我之解讀為:所言寥寥,含義重大,可分數個重點論之:

  最是重要者,乃(一)人行是於6月27日星期六發布相關決定,執行日期是翌日即假日之

6月28日星期日,而非正常交易日之6月29日星期一,無疑只為一日之差,卻頗有只爭朝夕

之概,理由是實施之日距6月底即使僅有3天,唯是此比6月29日距月底的2天多1天,對半

年結、季結所現的傳統季節性緊勢有相對重大的緩和作用。特別是人行連續8個星期既無資金投

放且無回籠之於銀行同業市場後,於6月25日重啟7天期逆回購操作,所涉350億元人民幣

,比對上一次4月16日之100億元規模要大,便可見重要性。

  需要指出(二)人行所發布公告談及有針對性地對金融機構實施定向降準時,強調要「進一

步支持實體經濟發展,促進結構調整」,此語表面無疑言之成理,乃因國內生產總值GDP處於

持續溫和增長放緩軌道,但這是預期和可以接受的現實,故從實體經濟的發展需要又沒有如斯逼

切需要作出如是罕有的降準且減息雙重挺經濟之舉。

  可聯想到(三)上海及深圳股市之於6月26日之急走低,也許是人行此番之增加市場資金

供應和降低資金成本的其中隱性理由。任何中央銀行的貨幣政策和採取的相關措施,必然是從以

資金流向以至近年所聚焦之就業、通脹等宏觀經濟作為考慮、研究、剖析和決定的重要基調,很

少、很少明言就證券等投資市場出現問題而為之,惟滬綜指於6月26日急挫334﹒91點或

7﹒38%和低收4192﹒87,深成指及深圳創業板指數分別跌8﹒2%與8%,而二市相

當活躍和佔比可觀的「融資」(港稱「孖展」)活動一旦跌市形成態勢,相關的高度槓桿由上行

轉下行,對市場可能造成的重大衝擊,絕對不可稍一忽視。因為券商得在大跌市中要求股民補倉

,否則便很有可能斬倉,和引發連串衍生負面效應甚至惡性影響。

  由是人行之降準、減息,即使未有言及滬深股市問題,但證券市場實際是實體經濟的一個十

分重要的組成部分,而美國政府於2009年就因次按衍生工具爆破導致之環球金融海嘯且經濟

衰退而採取量化寬鬆QE的貨幣政策,表面為經濟,實際又何嘗不是力圖穩定包括銀行、證券在

內的金融市場,始生穩定經濟之效!
 
*證券市場為實體經濟其中主要組織部分須間接挺持*

 
  同樣重要為(四)人行於6月28日起下調金融機構人民幣1年期貸款和存款基準利率,均

為0﹒25個百分點及分別降至4﹒85%與2%,與5月11日起執行減息幅度相同,我之解

讀為(1)央行於約一個半月的光景接連兩度減息,足見以貸款為主的資金成本舒困需求不輕,

和降低存款付息,更可降低商業銀行等的付息的壓力,和可以拉動存放於銀行體系的資金流到消

費、投資市場,該一舉而數得;
  (2)即使人行並未有如上一次減息般「並擴大存款利率浮動區間上限」,卻仍然保持原有

的政策不變。人行於5月11日更將相關機構的存款利浮動區間的上限,由基準利率的1﹒3倍

,調整為1﹒5倍,即由當時原本可以最高上浮的2﹒925%,提升至3﹒375%,所提升

的實際上限移高0﹒45個百分點,幅度相當可觀,相信人行此為之目的,是要讓金融機構有限

大的自由度加大吸引存款,使貸款的資金資源基礎得以較大的力度擴張,以支持實體經濟的資金

所需。
  至於(五)降準,人行此番之定向為(a)對「三農」貸款佔比達到定向降準標準的市城商

業銀行、非縣域農村銀行,和(b)對「三農」或小微企業貸款達到定向降準的國有大型商業銀

行、股份制商業銀行、外資銀行,降低存款準備金率0﹒5個百分點,對上一次即4月20日所

降的1個百分點低0﹒5個百分點,而(c)各類存款類金融機構的存款準備金率保持不變。

  值得注視之處為人行特別對準「財務公司」,所定向降準的幅度高達3個百分點之普,強調

此舉要「進一步鼓勵其發揮好提高企業資金運用效率的作用」。「財務公司」的其中貸款主要對

象無疑為小微企,而商業銀行近期漸多透過「財務公司」為券商提供資金,讓券商作為提供投資

者進行「融資」的主要資金來源之一。《資深財經評論員 黎偉成》

(waishinglai210@yahoo﹒com﹒hk)

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