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2015年6月29日 星期一

金融High Tea 2015年6月29日

金融High Tea 2015年6月29日
央媽重手護牛
2015年06月29日
  上周五內地股市繼續大插,二千隻股份跌停板,上證綜指大跌7.4%收場,收4192點,穿埋早前低位4256點,向下尋底之勢,好得人驚。

  創業板指數更直插無水花,大跌8.9%,收2920點,比6月5日的高位4037點,已經唔見咗28%! 而上證指數

都比高位跌咗19%。內地調整調到咁,已經燶燶哋有啲災味,阿爺見到咁情況,周六急急出手護航,宣佈定向降準及減息0.25厘兩招一齊出,確保可以護住牛氣,唔會跌穿埋4000點大關,跌出個禍來。

  縮手惹禍 急急補鑊
  上周五港股受內地暴跌影響,恒指收跌481點,其實在3點內地收市後,恒指已有反彈,在3點前恒指最低跌過622點,到A股收場後來個小V反彈,收復141點,以跌481點收場,跌幅1.8%,國指就跌2.8%,遠比內地的7.4%跌幅少,反映有人已經開始入市撈底,期望上周六、日阿爺有動作,先行平淡倉或造好博反彈。阿爺出招後,呢批人依家已經叫緊胡,今日開市就知食唔食得出?

  睇番呢次央媽重手救市,政策上有點急轉彎味道。內地在上周二端午節過後,上證綜指插低見4256點,當日單日轉向彈升,本來以為內地已經見咗底,但到上周四五又連續兩日狂插。內地個市跌乜,有人話「志玲姐惹禍」,不是台灣的林志玲,而是中國證監會中層官員李志玲被拉,因為她的愛人違規炒股。但我覺得一個事件整唔跌成個市;又有人話係阿爺規管「融券」(即孖展借貸)所致,但我覺得阿爺日日都在管緊,唔至於有咁大殺傷力。

  我估真正病因係市場見阿爺6月無出手降準,估計阿爺的放水政策由「大水漫灌式」的降存款準備金和減息,轉為「細水長流式」的定向微調。上星期央行用逆回購操作,意味着6月末降準可能性下降。睇番自去年11月減息以來,人民銀行每個月不是減息就是降準,維持每月出招的勢態,但個市4月個市發狂向上,上證綜指升穿4000點後無回頭,直撲5000點,創出5178點的高位。阿爺除了大量放新股上市,或者審查兩融之外,都無大動作打壓個市。股市如壞孩子,無人打佢佢就唔聽話,升得好急,上證綜指都唔算誇,好多創業板股升到過百倍市盈率,有啲泡沫味,令人有啲擔心。

  聞到災味 孖招齊來
  本來,市場預計6月還有一次降準,結果情況出現轉變,到月尾還不見出現,反而見中央重啟逆回購,這種細規模放水措施,就擔心阿爺轉了放水政策。雖然話近半年結,但中國的資金面較為寬鬆,6月25日當天,隔夜的上海同業拆息Shibor利率為1.357%,7天的為2.884%,14天的為3.6%,一個月的為3.571%。短期利率維持在較低水準,但是近半年結,從月中開始,14天期限的Shibor利率就開始上漲,6月19日突破了3%,之後並無回落,央行的逆回購放水,正好解決跨過6月底的資金需求。這種變化令市場開始擔心中央不會大規模放水。

  但內地市就係咁,一係唔跌,一跌就好誇張,周五單日上海股市急挫7,令到央媽開始驚青,本來快奔的狂牛,會不會因為缺水,唔單止變成慢牛,而且仲會變成唔會郁的死牛?於是迅速調整貨幣政策,定向降準和減息打孖一齊來。

  我就認為阿爺減慢放水的速度,本來想釋出一個訊息,叫股市不要炒得太癲,阿爺想見一隻慢牛,不是快牛。阿爺想讓內地股市調整得深少少,反而健康咗。不過,股市由5178點高位係咁連日猛插,累積差不多跌了兩成,根據傳統股市定義,已經有點股災的味道,仲好似止唔到血咁,官員的想法立即就變啦。

  阿爺呵番 市況回穩
  嚴格而言,上周四、五內地股市連番暴跌,令人擔心A股是否已經爆泡,睇數字又未致如此。內地證券時報資料中心對以滬深300代表的股份統計發現,目前滬深300指數成份股整體市盈率為16倍,對比滬指當年高峰6124點時水準,當時的滬深300指數成份股市盈率高達42.08倍,即是話現時估值只是歷史高位的38%,唔算太得人驚。

  不過,如果個信心全失,要醫番好佢就唔容易,正如陸羽仁成日講,中央唔係想個市大跌,而係唔想佢升得太快,如果只有升市同跌市任佢揀,咁現階段佢都仲係要揀升市,所以當個市聞到災味,央媽就唔敢冒險,急急出來呵住雙牛牛先。

  如果按照最理想的情況操作,中央最好係今個月只係逆回購乜都唔做,個市回番打打底,到七月份就有條件降準,然後八月份再減息,等股市慢慢升番。但市場從來唔會一步一步行,你想佢慢跌,佢一係就照升;一係就急跌。內地個市先升後急跌,話咗畀阿爺聽騎牛唔係咁容易。依家佢將七、八月份分開來放的水頭,一次過谷晒入巿,證明官員不容有失的心態。

  對於央媽重手救牛的效果,有內地股民講笑話,形容:明明一句話就能哄回來的,偏要到分手了,才拿出0.25克拉的小鑽戒來哄,這還回得去嗎?

  內地股民因為中央延緩放水,搞到神經緊張,不少借孖展炒股的股民都快要或甚至已被逼斬倉,心中不免有氣,覺得官員做法過份,所以網上才有主責官員放工被股民窮追的惡搞片段又再次上載。然而,陸羽仁覺得股民都要現實些,內地牛市被視作係一隻「政策牛」,大家都是看着政府的指揮棒做出入市參考,這次滬深股市大插,正正是因為央行唔肯如期放水造成,現在政策來個急轉彎掉頭回升,牛市的底氣又未被嚴重破壞,正如女方根本個心係心儀男方,只因對方情人節無送花喊分手,現在人家識做生日送完花兼預備埋燭光晚餐,女方如果死都唔肯原諒,咁就成晚無節,搞得不好仲俾其他人撬牆腳,咁咪好蝕底?所以我估個市喺阿爺大力扭軚後,情況基本上已經穩定下來,如果今日開市唔係係升得咁多,又或者本身錢多貨少,都可以考慮睇位增持番。

  想要買貨 棄A取H
  至於落手目標係乜,我認為買H股好過買A股,恒生AH差價指數124.53點,即A股較H股有24.5%溢價,雖然比6月頭A股大升時的36%溢價為少,無論如何仍有明顯折讓,而且5、6月係傳統港股淡季,淡季過後,港股有較佳表現,整體前景而言,睇好H股下半年的前景。

  陸羽仁
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