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2015年7月14日 星期二

青心直說 - 胡孟青 2015年7月14日

青心直說 - 胡孟青 2015年7月14日


青心直說:股災的犧牲品


■今次內地股市大調整的後遺症將會極多。 資料圖片



股市原本是為企業集腋成裘、再為經濟作出貢獻、做大做強的工具,奈何未見改革紅利,現在換來的卻是財富蒸發以至金融風險升溫,看來做大做強的代價是十分昂貴。內地股市由大牛變巨熊,過程之快遠超任何市場人士所想像,影響極

為深遠,已不可能簡單當作股市下跌般看待。

大跌市後遺症多
今次股市下跌後遺症將會極多,災後重建、問責、加強監管等等,哪會有時間集中改革,亦豈能一如領導人早前的鴻圖大計,加快改革以提升經濟增長質量?即使是簡單如央改,原可以先體現價值,再提升營運,現在股市這個作為體現價值的主要平台,已千瘡百孔,純為提升營運的央改,會再如之前般著急嗎?

今次跌市,是一個變相影子銀行爆煲的例子,影子銀行之前提供的高利貸或民間貸款,很大部份轉而投入股市,供應予場外配資。股市爆了,全國債務承擔,已由原有的地方政府、企業,蔓延至新加入的無數散戶股民。在原本經濟環節,只有中上層要去槓桿,現在去槓桿已經擴大至全國階層。

中國仍然是一個封閉市場,股市問題未必會構成金融危機,但之後或會觸發頗大程度的政策轉向。首先催升情緒、維繫信心的資本市場幾乎倒下,紙上不能再製造繁榮,為免往後再有差池,當局政策或要回歸基本步,在餘下時間加大刺激經濟力度。正因如此財政政策或會相當積極,但換來的是財赤進一步加大。另要關注的貨幣政策,股市下跌遺留下來是資金黑洞,地方債轉置要錢、市場要錢、企業要錢,現在股市也要錢,但全國未必有錢,人行在別無他選下只會加大寬鬆。

未出現股災前,說人行推行西方形式量寬,是等同天方夜譚,或者在現時不尋常環境下,人行有需要面對現實。想一想,內地原本構思好保險資金、養老基金及其他大型企業資金,可以為一帶一路、棚戶、基建、民生等大型項目提供資金,引導資金盤活,這批機構本應亦預計協助補貼很多高槓桿地方政府做債務重組。奈何到了現在,資金未有盤活,但卻活生生要被指令去拯救股市,同一時間全國投資者經此一役,投資意欲大減,哪會有多餘錢要投資相關債務工具去支持基建工程,連帶債市亦無端淪為股災犧牲品。

胡孟青
獨立股評人

胡孟青
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