股市新談 - 彭偉新 2015年7月14日
【股市新談】內地的牛市還存在嗎？ （彭偉新）
經過了7月8日中、港股市急跌，而公安部加入撤查「惡意沽空」活動，終於成功地阻止了股災的「爆發」，而且更造就了股市反彈的條件，尤其是已經推出了一連串的措施去支持股市。其中，包括人民銀行為金融機構提供流動資金、「鼓勵」上市公司的管理層回購股份，
並限制他們在6個月內不沽出股份、而國企亦需要進行「五揀一」去支持中央救市措施等等。雖然中央成功地阻止了內地股市即時「爆破」，但不等如A股市場可以返回之前的牛市走勢內。尤其是今次救市的方案中，大多數都只不過是把「股災」往後延遲，如果股市仍然未先行洩洩洪的話，內地股市的泡沫仍然未被解決。而今次內地股市之所以出現「差點股災」，最主要仍然是投資者眾但可以購買的股份太少，令到股份不斷地被投資者買、買、買、買下，推高至不合理的水平，無論是根據金融市場的定律或是物理定律，當失去了上升的推動力時，股價必然回吐，所以，只要內地A股一日不返回合理的估值水平，股災的陰影仍然是揮之不去的。
而今次內地股市之所以為由2014年上半年乏人問津的橫行市，到2014年8月開始步入「牛市」，再轉入2014年11月開始有投資者與牛同行的「牪市」，並於今年2月踏入急促上升的「犇市」，完全是內地投資者一廂情願所形成的結果。雖然在社會主義的世界中，的確有很多「不可思議」的事，不過，「硬道理」就是「硬道理」，不會因為一個謊言重覆說了一百遍便成為真話。而股市走勢亦是相同的道理，當估值不合理的話，即使近日有很多的資金「被迫入市」，也只不過是「停泊」而並非看好而買入，所以，近日內地A股出現短暫的回升，只不過是市場成功對投資者作出短期的「集體催眠」，令到投資者感到市場的危機已不存在，當部份空倉需要進行平倉下，令到股市明顯的反彈。不過，投資者要緊記今次股市的反彈並不是股市估值見底而出現的走勢逆轉，尤其是中證監在上周所宣佈的救市措施中，限制公募基金在4,500點以下沽貨，即使其後解畫指出4,500點並非反彈目標，但投資者也會很醒目把該水平定為主要的阻力，並會先於該批公募基金在上證指數升抵4,500點之前沽貨，所以，上證指數雖然未升抵4,500點之前，理論上機構投資者不會沽貨，但若果集合散戶的力量下，一樣可以做到「地動山搖」的效果。
因此，港股投資者別以為內地A股現時已進入了「安全期」，更不要以為內地A股沒有了「犇市」、「牪市」及「牛市」後，可以來一隻「慢牛市」，因為在中國的股市歷史中，從來也沒有出現過「慢牛」，反而亂衝亂撞的「蠻牛」則多的是。
京華山一研究部主管
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