股市新談 - 彭偉新 2015年8月13日
【股市新談】人民幣貶值並非一次性的事件（彭偉新）
本來本周二早上是一個很平凡不過的早上，但人民幣中間價大幅低開超過1.9%，為人民幣貶值拉開了序幕，亦同時暗示之前中央所推出的多個刺激經濟政策後，似乎已無計可施，亦無法單依賴原有的政策可以能有效地推動內地早已進入疲態的經濟。本來，在經濟學
上要推動一地的經濟增長，最有效及最快捷的方法便是政府直接增加財政開支，包括多興建幾條高速公路、又或者多興建幾條高鐵，不過，這些方法都在內地不再管用，主要是因為在2008年金融海嘯期間，內地推出四萬億經濟刺激方案，結果弄來的是過剩的產能，以及出現大量的豆腐渣工程，而由政府所支付的財政資源，則落入了貪得無厭的「大老虎」口中。而經過了過去兩年間的打貪活動後，雖然內地涉及巨額貪腐案開始減少，但若果地方官員知道投放的資金能足夠大的話，人的劣根性便會很自然的走出來，所以，到今天為止，仍未見到中央很大力的推出幾萬億拯救經濟方案。
中央希望人民幣可以在今年加入為SDR貨幣籃子的成員貨幣，即使知道國產貨已無法再與其他新興市場所生產的貨品進行競爭，因此，一直未有把人民幣貶值作為推動經濟增長的工具。不，在內地的經濟仍然處於下滑的階段，再加上連本來較可靠的內地A股也陷入了滑坡之中，人民幣貶值便成了唯一的希望，尤其是當人民幣能夠貶值的話，對於中國貨在國際市場上會是一服很有效的藥，而且其效能會較為持久。
雖然今次人民幣貶值，會影響不少已經上市的股份，其中，影響最大的要算是外債較的航空股，尤其是他們的機隊多數是透過進行外債的安排來收購的，所以人民幣偏弱，航空股便會以更多的人民幣去支付外債，所以航空股在過去兩天的跌幅非常明顯。另外，若果持有大量人民幣資產的股份，可能亦會受到今次人民幣急跌利淡因素所拖累，尤其是當股份以非人民幣作為交易貨幣的，每股的賬面值會因而降低，所以，電訊股、石油石化股等重資產的股份都會被投資者所拋售。
至於當人民幣貶值後，當匯價夠低及可以與競爭對手相比的話，便可以推動內地的出口回升，對於航運股的利好的刺激才會出現，而在內地整體生產成本持續上升後，單單貶值2%根本未不足以令到國產貨在國際市場上有著很大的競爭優勢，但若果貶值的頭一炮打響後，便需要再繼續利用貶值作為武器去刺激出口，所以，筆者相信本周的貶值只是人民幣回落的序幕，要能令到經濟回復增長，人民幣還得要多貶值很多次才成。筆者相信人民幣要在國際市場上取回競爭地位，可能要在今輪的貨幣貶值潮中，要有超過5%的累積貶值，才會開始有較明顯的效用。所以，投資者不妨等航運股復牌，以及部份紡織類的股份，相信該類股份會持續受惠於人民幣貶值的趨勢。
京華山一研究部主管
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