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2015年8月13日 星期四

點石成金 - 石鏡泉 2015年8月13日

點石成金 - 石鏡泉 2015年8月13日


再談人仔貶值


人仔周二貶了1,000點子後,周三再貶1,000點子,今日再貶不貶?估計要貶也不再貶1,000點了,因為有傳昨日人行曾幹預人仔跌勢。

周二央行突然宣布進行中間價改革,中間價報價機制將「參考上日收盤滙率」。當天人民幣中間價大幅下調逾1,000點,跌幅1.82%創歷史最大。

央行研究局首席經濟學家馬駿表示,主要目的是解決過去一段時間中間價與市場滙率持續偏離的問題。此次完善報價所帶來的一次性的調整,不應該被解讀為人民幣將出現趨勢性貶值。

周二收盤時,在岸人民幣兌美元(CNY)貶值1.87%,報6.3258,創下1994年人民幣官方與市場滙率開軌以來的最大單日跌幅,離岸人民幣跌幅一度接近3%。

本周三,央行公布人民幣中間價為6.3306,較周二中間價6.2298貶值1.6%,較周二收盤價格6.3231還要略低一些。周二收盤價較中間價下跌1.5%。央行於周三再度大幅調低人民幣中間價後,離岸人民幣兌美元迅速下挫1.75%。

人行強調指是一步到位
華創證券宏觀經濟研究主管鍾正生表示,從操作角度來看,相對快速地「一步到位」地貶值,要優於拖拖位拉地漸進小幅的貶值。因為前者比後者更不會滋生穩定的單邊貶值預期,更不會加劇跨境資本流出的恐慌。

儘管不少人講今次「人民幣」貶值一步到位,是優於拖拖拉拉的漸進式貶值,但人民幣滙率在近期會保持在較弱水平,有預計在未來一年,人民幣兌美元即期滙率會弱至6.50,即是較周三的人仔中間停,還要低約3%。

在北京時間周三16︰53,在岸人民幣兌美元跌1.00%報6.3870元,離岸人民幣兌美元跌2.11%,報6.5293元。

不過這還不夠厲害,《路透社》有報道謂,有部門要求人仔貶10%,以刺激出口,是也不是,要走著瞧。

股市投資者會關心一國貨幣貶值,對該國股市有何影響,《每日經濟新聞》報道了日、韓兩國的例子。

日韓經驗可作參考
案例1:日本。日圓兩次大貶值,消費板塊漲幅領先。歷史上,日圓大幅貶值主要有兩次:一次是1995年4月至1998年5月,日圓兌美元貶值幅度達到60%;第二次是2012年初至今,貶值幅度達到55%。《每日經濟新聞》記者注意到,在這兩輪大幅貶值期間,日經指數表現截然不同:1995年股市先揚後抑,2012年則表現為持續上揚。1995年至1998年:股市先揚後抑。1995年至1998年的日圓貶值中,日經指數先揚後抑。彭博數據顯示,1995年4月至1996年6月,日經指數由16139.95點攀升至22530.75點,區間漲幅達39.6%。日圓最初貶值後,因市場預期利於經濟回暖,受積極情緒帶動,指數節節走高。

然而,1996年6月後,日圓繼續貶值對日本國內經濟改善效果減弱,經濟仍不斷下滑,股市隨之進入下跌通道,1997年3月至6月間曾一度反彈14.5%,後不斷走低,到1998年5月,日經指數再度回到16000點水平,1998年5月底,日經指數觸及16527.17點,期間累計跌幅達26.6%。《每日經濟新聞》記者注意到,在1995年至1996年的股市單邊上漲行情中,消費品、工業、科技和消費服務等板塊漲幅領先,平均漲幅達35%以上,尤以消費品51.78%的漲幅最為搶眼。公用事業、電信類行業個股則漲幅靠後,大幅跑輸大盤,表現最遜的公用事業板塊,期間僅錄得3.91%漲幅。

而在1996年至1998年的下行行情中,逆市上漲的板塊僅有消費品、電信及科技,其中電信板塊以18.72%的區間漲幅領漲,科技板塊緊隨其後,漲幅達11.85%。相比這輪貶值初期一馬當先的走勢,消費品板塊在大盤整體弱勢的情況下上漲略顯乏力,但仍錄得9.4%的累計漲幅。在這波下跌行情中,跌幅最大的板塊為油氣服務(-51.59%)、基本材料(-42.02%)和金融板塊(-38.6%)。

2012年底至今:大盤持續走高。
始於2012年11月中旬的大幅貶值,主要受到來自安倍晉三強硬訴求的影響。從安倍在當時承諾提高財政支出以及呼籲日本央行結束通貨緊縮後,日圓兌美元滙率在1個月內跌去6%,同期,日經指數大漲了近15%。《每日經濟新聞》記者查閱歷史數據發現,當時領漲的板塊主要集中在證券、商品、電氣和天然氣。在一個月的時間內,東京證交所(TOPIX)的證券與商品指數上漲了44.23%,電氣和天然氣指數上漲了19.3%,而鋼鐵指數漲幅為18.72%。

日圓貶值,意味著日本國內的出口商將獲得更多海外競爭力,對於豐田、新力這樣的龍頭跨國企業而言,無疑是振奮人心的消息。在出口類等主力股堅挺上揚的帶動下,日經股指繼續攀升,2012年最後一個交易日,日經指數創年內最高收盤點位。

迄今日經指數仍在不斷刷新新高,從2012年末日圓貶值算起,日經指數累計飈漲133.7%。截至目前,漲幅最大的板塊依次為電信板塊(漲逾116%)、金融板塊(97%)、消費品(92.42%)、健康護理(82.79%)以及科技(71%)。同期,表現最差的板塊為公用事業(19.94%)、油氣指數(20.86%)。

案例2:韓國。經濟危機期間韓元大貶值,難扭股市跌勢。同樣為外向型經濟的韓國,也曾經歷過較大幅度的本幣貶值。1970年以後,韓元兌美元總體趨勢體現為貶值,其中大幅貶值有三次。第一次是1979年至1985年,期間韓元兌美元貶值達80%;第二次是1996年至1998年初,正值亞洲金融危機期間,貶值幅度為112%;第三次貶值是2008年次貸危機期間,貶值幅度為55.6%。後兩次都發生在經濟危機期間,迫於當時國內經濟失速下滑,貶值旨在為經濟恢復提供支持。但因韓國本身對外依賴程度高,加上整體經濟環境惡化,因此在這兩次貶值期間,韓國股指KOSPI指數跌幅都非常明顯。其中,在1996年至1998年韓元貶值期間,KOSPI指數累計跌去63.16%;次貸危機期間,指數跌55%。

此外,記者梳理發現,這兩次經濟危機期間,在大盤暴跌背景下,僅科技和電信板塊表現出了較強的抗跌性,跌幅相對較小。

或可有利A股走勢
比較特別的是,1979年至1985年韓元貶值期間,KOSPI指數整體有所上漲,1980年至1981年初整體盤整,1981年2月至7月大幅上漲,隨後1981年7月至1982年5月持續下跌,此後開啟3年區間震盪走勢。

或許是貶值有利本土股市,故A股近兩日跌幅不算多,但為何港股,這個謂與A股緊密掛鈎的股市,卻會跟A股甩鈎?唉!我們又是大戶的提款機嘛!散戶只好自救了。

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