張兆聰 [昔日新聞]
》 微信開始吸金 騰訊慢火烤 (2015/08/17)
微信開始吸金 騰訊慢火烤
2015年8月17日
【明報專訊】上周人民幣突然貶值，全球股市齊跌，唯獨A股顯著上升，貶值這招有點損人利己的味道。總結全周，恒指及國指分別跌2.3%及2%，理
應直接受壓的國指反而跌得少，一來是市場似乎已把人民幣貶值的預期計入估值上，二來東南亞業務比重大的友邦(1299)跌幅達4.4%，本地地產股跌幅更厲害，龍頭新地(0016)一周跌近6%，皆拖累了恒指的表現。本倉跌1.34%，主因是重倉的長和(0001)、騰訊(0700)等相對抗跌力強所致。
上周二人民幣開市中間價突然跌逾1000點子，人行同時宣布中間價將參考前收市價，取代此前任意開價的情?，市場初時對消息反應較劇烈，但也不太相信人行敢於放開中間價。翌日真的低開逾千點，才知人行動真格，頓時出現恐慌性拋售，離岸人民幣曾逼近6.6水平。正當大家以為匯率政策已變，人行副行長又罕有地召開記者會為政策解畫，明確表示3%是中央的底線。大家也就不用盲猜，這就是中央的底線了。
不過，就算3%一次性到位，金融市場可不是中央為所欲為。首先，市場肯定對人民幣幣值信心動搖，不會再假設只升不跌。或許較其他新興市場貨幣較具防守性，但對外資來說，投資首要考慮就是匯率，一旦出事，跌20、30%是等閒事，絕不會有任何項目的投資回報可抵消這種損失，由遠至拉美危機、亞洲金融風暴，近至13年的新興市場受壓，去年的俄羅斯、今年的巴西，一跌就50%以上，並且可能無法離場。
因此，易行長一句話，可以短期穩住匯價，甚至可關門自家炒起A股來吶喊助威，但熱錢不再流入，出於保本考慮亦可能會流走，例如7月份股災，外匯佔款減少便再破紀錄，8月還要貶值，一定走得更急。更麻煩的是，貶就貶、穩就穩，現在貶完又要穩，大家失去信心之餘，政策還是受制於匯率。一旦減息降準，匯率又會受衝擊，以往可靠中間價輕易化解，但今起則需要動用更多子彈才能守住3%的貶值幅度。一周下來，雖不至於像救股災般拙劣，但客觀看人行也不知在做什麼，除了是要符合加入SDR的要求，亦即滿足最高領導人的欲望。
廣告收入?C逾九成 抵消網絡增速放緩
騰訊收入增長19%至234億元(人民幣，下同)，但市場一直期待的廣告收入?C升97%至40億元，足以抵消網絡遊戲及社交網絡增速放緩至11%及18%的影響。集團將此歸功於效果廣告(即以表現為基礎的廣告)，此分類激增達到200%，佔整體廣告收入達到50%(Facebook亦有類似轉變，成功銷售才收取廣告費)。純利增長25%至73億元，每股盈利0.78元。
從整體盈利來看，騰訊無疑較過往有所放緩，始終遊戲收入已經持續超強勁增長多年，樹也不會長到天上去，市場在業績前已知道，故騰訊績前股價已較弱。
不過，互聯網企業的成功就是不斷蛻變出來，由網上遊戲到智能手機遊戲，由QQ到微信，都是一個演化過程，而今天，使用騰訊服務佔每名手機用戶的時間很可能已超過50%，例如全日使用手機5小時，可能3小時是使用微信和騰訊的遊戲了。
如此忠誠度高、黏連性強，近乎壟斷的基礎上，騰訊就細火慢烤，慢得令人失去耐性，但終於找到一條貨幣化之路，就是朋友圈。據了解，騰訊去年已積極評估了微信朋友圈的商業價值，合理估計年收入可達100億元，而在第2季，這亦是效果廣告的主戰場。考慮到騰訊廣告市佔率才7.5%左右，今後增長空間相當驚人。
佔比大的遊戲收入放緩(人口紅利下降亦可能有關，90後較80後少了23%，00後又比90後少了16%，互聯網企業亦不可離地)，佔比少的廣告則激增，未來2年總體增長難免下了一個台階，可能就是25%左右。要回到40倍市盈率有難度，但明年預測市盈率為30倍，當前格局呈慢牛。
明報記者
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