唐焱 [昔日新聞]
》 恒指國指走勢差 中秋國慶後見真章 (2015/08/20)
恒指國指走勢差 中秋國慶後見真章
2015年8月20日
【明報專訊】最近內地的生產面繼續現改善?[象，但經濟仍不穩固。6大發電集團耗煤量4周平均同比跌幅有所收窄，單周同比由跌轉升，產能利
用率低位企穩，生產面現企穩?[象。需求面延續復蘇態勢。30城市房屋銷售面積4周平均同比漲幅繼續保持30%左右的增速，其中一線城市復蘇最為明顯。另外，日前公布的7月經濟數據顯示生產面和需求面均再度走弱，然而疲弱經濟下投資資金來源持續回升，成為經濟數據中亮點。到位資金改善也意味?投資將企穩回升。
最近人行對人民幣匯率中間價形成機制進行了改革，人民幣匯率中間價出現累計近5%的大幅貶值。從經濟層面來看，新匯改此時推出的理由並不充分。而人民幣加入SDR的政治考量才是新匯改出台的最主要原因。估計人民幣匯率波動後將趨向穩定；為了穩定匯率，人行勢必需要在外匯市場買入人民幣，從而抽緊國內金融市場資金面。所以國內需要相應投放流動性來對?。在這樣背景下，國內降准的概率已經大為上升。
內地經濟9月或改善
經濟下行壓力持續呼喚寬鬆政策加碼；7月數據顯示經濟再度放緩，而經濟下行已經威脅到就業穩定，顯著增加了區域金融風險。當前寬鬆政策亟待加碼。一方面，財政政策需要有效發力發揮穩增長作用，財政赤字有望擴大。另一方面，貨幣政策需要通過PSL、地方政府債務擴容、城投債發行加速，以及房地產貸款條件放鬆等引導金融系統資金進入實體經濟，繼續有效擴大實體經濟融資規模，發揮穩增長作用。
現時經濟仍在下滑，出口低迷，CPI 可能8月逼近2%，「基本面下滑+政策面中性」組合的改變需要時間，可能要等到 9 月下旬。同時，貨幣政策步步寬鬆是股市反彈在宏觀面上的關鍵，市場雖不缺錢，但資金對股市的「風險溢價」依然很高，形成了資金淨流出。影響所及，上證指數昨日一度下破200天線3650點，有幸的是呈現「V型」反彈，重回其上收市。
港股不論是恒指或國指，自從7月數下破200天線及250天線後雖一度反彈，但隨後走勢每?愈下，恒指創7月初小型股災後收市新低；而國指更是創今年低位，可見走勢之差。以此觀之，大市要回穩，真的要看內地經濟走向，或者說是中央如何救市了。一如前文所說，政策與基本面的組合改變需時，可能要到中秋節、國慶前後才能見真章。
中國光大證券(國際)研究部主管
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