談財經 - 胡孟青
信貸風險之傳導
2015年08月20日
港元表現相對非常穩定。(資料圖片)
區內貨幣及人民幣震盪，港元表現相對非常穩定，即使有幾次劇震，港匯頂多只是上落百多點子。因聯繫匯率關係，本港形同是美元區，港元就是美金，就算級數相同的新加坡元，貨幣跌至5年低位，港匯續處兌
換保證範圍內上限。的確，在大是大非、市場波動期間，聯繫匯率發揮既有優勢，但市場亦不能忽略，港元相對穩定純粹建基於跟美元掛鈎的既有制度本身，而非香港本身的宏觀狀況。
人民幣長升長有預期破滅，內地經濟負面因素漸浮現，敢肯定目前只有更多意見認為聯匯只可保留，不能調整、或變動空間，否則形同自討苦吃、自掘墳墓吧。對的，有穩定制度就犯不著作改動，惟不能忽略維持本港現行制度成本及應具備的客觀支持因素。
宏觀而言，全球經濟參差，美國經濟較強勁，但本港依靠的內地經濟面較美國差，港元或較實際經濟環境為強，情況跟幾年前剛好相反。其次，區內貨幣弱勢正是基於跟美國強弱之分，美元強得有理由，區內貨幣走弱亦有原因，本港經濟大致受內地影響較大，內地情況不變，港元因聯匯而被高估，長期不反映基本因素就牽涉保留聯匯成本問題；幾年前持續接錢，令港元在聯匯下容許被低估，現在會否相反？美國若踏入加息周期，而內地仍掙紮保七，香港或輸入跟實際背馳的貨幣政策或利率環境了。
部分意見呼籲留意聯匯問題，並非建議撤銷，相反香港由經濟相對較西方強，變為相對較弱，需正視潛在資金外流及其他風險。大和早前一份簡報正正觸及現時聯匯問題，算是主流意見的另類及有啟發聲音。區內貨幣積弱是源於經濟向下及高槓桿，本港其實一模一樣。
無疑，本港貨幣基礎由07年初逾2,900億元，急升至逾1.4萬億元，幾年間翻幾番，絕對有足夠緩衝。惟本港高於異常貨幣基礎同是熱錢帶動，大部分是美國印出來的資金過客、亦有若幹部分是憧憬人民幣升值，跟現在情況形成對比。聯匯被衝擊暫時是不可思議，除非資金大規模外流，或經濟變得很壞很壞。
資金流向是建基於信心，香港制度各方面很穩健，兼有內地托經濟，問題暫不大。但本港銀行體系總貸款由07年初逾2.5萬億元升至現在逾7.5萬億元，比貨幣基礎額變動更大。如信貸質素開始惡化，市場信心動搖，那就需關注。香港本地貸款質素仍良好，樓按亦然，但香港銀行本地以外貸款比重，部分高至四成，主要跟內地有關，觀乎已公布半年業績的幾間銀行內地相關貸款撥備全數急升，本港的信貸風險是不能掉以輕心。
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