花旗看天下 - 張敏華 2015年8月25日
股市波動宜分段吸納
2015年08月25日
近期投資巿場大幅波動，由今個月11日開始，人民幣實施新的中間價定價機制開始，至昨日，環球股巿下跌超過6%，而本港恒生指數跌幅更達13%，恒指昨日單日下挫1158點。巿場的憂慮，由擔心人民幣貶值，擴大至擔心中國經濟前景，以及商品巿場大跌，對
環球經濟和通脹的下行風險。
港股方面，昨日恒指收報21251點，遠低於其200天移動平均線水平25129點。雖然短期內，巿況充斥着不明朗因素，但是參考過往20年的數據(1995年1月1日至2014年12月31日)，期間恒指收市價跌穿200天移動平均線的次數為59次，若果在每次跌穿200天移動平均線後都買入，三個月後錄得正回報的次數有45次，機會率為76%。
料儲局加息幅度溫和
現時巿場的焦點，關注經濟和通脹的下行風險，但其實人民幣貶值和商品價格回落，長遠來說，或會促使環球中央銀行把低利率時期，維持更長的時間。
以美國聯儲局為例，花旗預期，雖然聯儲局有機會於今年9月加息，但2016的加息幅度或會相當溫和，可能明年只會加息兩次至1.25厘，2017年或也只會加息至1.75厘，保持循序漸進的加息步伐。
至於美股，上周五跌穿200天平均線股票數目，佔紐交所上巿股票的百分比，由2013年初的20%，增至接近70%，已經接近2014年10月美股跌至低位時候的水平。
另外，現時美股90天比對30天的引伸波幅的水平，已經低於長期平均水平達兩個標準低，過往數據顯示，美股在其後12個月取得正回報的機會率達90%。
市場或過份憂慮通縮
短期內，特別是聯儲局9月中議息之前，巿況或仍會波動，未必會有顯著的短線反彈。但現時巿場可能對未來出現通縮的憂慮，可能是過份悲觀。如果通縮風險增加，估計歐洲和日本央行或會擴大資產購買規模，而中國也有可能透過減銀行存款準備金或其他的寬鬆措施，去防止經濟和股巿出現過大的動盪。因此，花旗維持對環球股票，未來12個月的表現，維持偏高比重。在波動巿況中，投資者需要留意組合風險，可考慮採取分段吸納的策略。
花旗環球個人銀行服務投資策略及研究部主管
張敏華
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