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2015年8月25日 星期二

何車500 - 何車 2015年8月25日

何車500 - 何車 2015年8月25日


何車500:
揸股廿年要輸錢


■米高嘉道理任主席的香港上海大酒店,實際PB僅0.21倍。 資料圖片



持有一隻股票20年,仍要輸錢?不是指三尖八角、二打六股仔,主角公司大股東是名牌猶太望族,客戶非富則貴,大明星、總統、身家千億元計的大富豪。說的是香港上海大酒店(045)。

1)1995

年8月24日,大酒店股價9.04元,昨收8.70元,20年來股價下跌4%。期內一般酒店股並無出現問題,文華東方(星MAND)升65%,海港企業(051)升88%,將尖沙嘴凱悅酒店重建的凱聯(105)更急漲463%,而恒指則升了135%。當年大酒店市值約110億元,現時134億元。20年以來股價下跌而市值仍高於當年,是因為曾經供股。

2)20年前大酒店年度盈利6.52億元,去年11.46億元,增長緩慢。當年PE17倍,PB O.70倍。現在,往績PE11.4倍,往績PB0.37倍。今年上半年,盈利4.77億元,預測全年倒退20%,預期PE14.3倍。大酒店的PE吸引力不過爾爾,較過去五年平均9.7倍有溢價近五成。

3)令人感興趣的是實際PB。大酒店的酒店物業,依例非以市值入賬,而是以成本減折舊入賬,而投資物業則每年以估值(估計市價)入賬。如此計算下,得出每股NAV23.66元,並得出上述PB0.37倍。但名下淺水灣影灣園與淺水灣花園共152萬平方呎,去年底只以165.66億元(前年底相同)入賬,呎價只1.09萬元。環頭環尾住宅動輒呎價萬五元,淺水灣豪宅呎價豈止值萬一元,大酒店估值過於保守。以呎價二萬八計,大酒店實際NAV可大增260億元,每股實際NAV增至40.59元,未計酒店市值低於入賬值因素,實際PB僅0.21倍。

4)低PE易惹狙擊,八十年代劉鑾雄曾敵意收購大酒店,無功。嘉道理家族持53.10%絕對控制權,打大酒店主意,此路不通。

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