利財筆記 - 林本利 2015年8月5日
【利財筆記】買英鎊債 息價齊賺
內地上證指數周一跌幅破紀錄達8%，拖累港股跌逾700點。中港牛市派對似乎提早結束，踏入「後牛市時代」，林本利近期已考慮轉投外幣及人民幣債券，及早預備股市爆煲後的逃生出路。今堂林Sir教大家投資債券，從低風險的iBond，說到高風險、高回報的內地企業債。他更
透露自己近期投資了英鎊企業債，每年穩袋3.3厘債息外，更博英鎊匯價反彈。
股市再坐過山車，第五批通脹掛匯債券（iBond）周三截飛，備受追捧。林Sir每年都鼓勵學生抽iBond，「這是最低風險的債券，上市時必抽！因為是政府送錢。」而由於iBond定息也有1厘，是必賺的債券，故每逢新iBond上市，價格普遍升至105元。
iBond 穩賺不賠，每次公開發售只能分派得兩三手，故林Sir不時留意iBond市價，若降至102元或以下便考慮買入。去年12月，林Sir見第三批 iBond（04218）在距離12月底派息前，價格竟然低至101元，「如果101元買到，半年又有2厘息，豈不是用99元成本便可以買入？」於是林 Sir便親身買入該iBond，看看派息可會收足2厘？
iBond按持有期派息
結果到了12月底，該iBond以他的持有日 數，按比例派發了10多日的利息。「原來不同於買股票，股票在除淨前買入便有息收。但當日買iBond已扣除了7月至12月初的利息給上一手賣家。我在 12月底收到的利息，是以持有10多日計。」林Sir這次測試也發現，買入二手iBond的交易費用較平常低，如銀行沒有收取印花稅，他經恒生銀行買入， 該行收取的經紀傭金也較往時低。
林Sir早前教路，若中國持續減息救市，而減息幅度超出市場預期，人民幣債券價格有機會上升，買人債便可以賺價賺息。想買如iBond般低風險的可留意國債，由中國財政部發行，新一批零售國債將在今年稍後發行，現時買二手國債則要經銀行，林Sir推介一些人民幣國債ETF（交易所買賣基金），因在港交所上市，買賣手續與股票相同，而且入場費低至數千元。
國債ETF年回報7%
林 Sir教同學瀏覽經濟通網站的ETF專頁，利用ETF搜尋器，在「資產類別」一欄選擇「固定收益」及「固定收益－人民幣」兩類，便可以找到多隻債券 ETF。舉例南方5年國債（03199），追蹤中債5年期國債指數，過去一年（截至今年6月底）指數上升6.88%，該ETF則升了6.22%尚算不錯， 「ETF價格跟不足指數約0.5%可以接受，始終基金經理也要開飯。」
這些國債ETF普遍為每季派息，現時息率約3厘，國債來說亦算不錯，「買債券風險較低，回報也較低，如美國國債30年期才有3厘，10年現時不足2.5厘，2年期更只有0.7厘。」想更高回報，便要投資風險較高的企業債券或是新興市場債券。
他分享有朋友靠高風險的內地房地產企業債券「食息」退休，當中包括年息9厘的恒大地產（03333）債券。「他在90年代初退休便買債券收息，他並不相信市場評級，反而不時到內地留意內房的銷情，自行評級。他專找一些評級較低，但相信不會違約的公司，吼其回報較高。他的債券過去20年幸好未曾爆煲。」林 Sir認同這位朋友的做法，在看機構評級之餘，也要自行判斷債券的違約風險。
留意企債發行人
林Sir則鍾情於香港大藍籌公司、跨國企業的債券，他見近期英鎊兌港元匯價低於50年平均水平，於是吸納英鎊，並買入了一隻匯控發行的英鎊債券，還有10年到期，票息6.5厘，他在債價約127英鎊買入（發行及到期價是100英鎊），到期孳息率降至3.3厘。「不過我在約12元入買英鎊，博債券到期時英鎊兌港元重上14至15元，屆時 回報便不止3.3厘了。」他提醒投資者，要留意債券是直接由公司發行，抑或由中間人機構發行，「買債券前要問清楚銀行，舉例在金融海嘯時，一隻企業債券透 過雷曼兄弟發行的話，當雷曼兄弟倒閉，債券也會違約。」
新興市場債券曾是高回報之選，林Sir在2006年曾投資拉丁美洲債券基金，在 2006至2007年的年回報便高達15厘。「這些基金專門投資通脹率高的新興市場，當地利率也高，債券回報便達10多厘，不過理論上這些地區匯價兌美元也會貶值。」同時，基金經理亦預期了債券違約風險，若其中部分債券違約，「拉上補下」回報亦有約10厘，惟近年新興市場債券基金表現已乏善可陳。
作者：林本利
前理工大學會計及金融學院副教授，港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士，曾出版十多本經濟學教科書。退休後，創辦活道教育中心，開班教授理財之道、公共政策及新高中經濟學。電郵︰im_focus@hket.com
撰文及資料整理：葉卓偉
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