點石成金 - 石鏡泉 2015年9月14日
決戰918
今周有美儲局議息,會議結果會於港9.18(周五)淩晨公布,美息走向應對股市有大影響,為何不是決戰918上半場,而是要決戰918下半場?
918,不是滿州事變日,而是今期A股期指的結算日。近月,凡有A股期指結算,市道都會很反覆,但今次或會平淡度過,或起碼會較平淡地度過,這代
表中央的斷期措施收效,期指友或投機友被迫收爐,這對後市有好有不好。
《每日經濟新聞》訪問了內地一些期貨交易團隊的人。
問:期指新規影響到金工服務的哪些領域?
答:公司金工服務的覆蓋範圍主要分為三塊:一是研判走勢,二是選股模型,然後是衍生品的研發。我們都是用量化的方法選股,期指我們是放到衍生品這塊的,現在做不了期指,分級基金和期權在衍生品中還是可以做的。還有就是雖然期指成交縮量了,但我們的研究還是要繼續的。
問:貴司客戶是否有高頻交易者或者大規模的對沖策略交易者,新規出台後他們的受影響情況如何?
大波動市期權差價闊
答:我們作為賣方分析師,主要客戶是像基金這樣的機構客戶,所以高頻交易是比較少的,基金這種產品比較少,所以受影響也較小;高頻交易這塊,私募領域的高頻交易會比較多,相對來說影響會大一些。對沖這塊的客戶是有的,就套保而言,持倉沒有影響,但如果對手倉少,倘若還在貼水,還是不好操作。對於這種情況,除了等,沒有很好的辦法。
由訪問可見,內地的期指買賣,是十分職業性的,期指因被「鎖喉」而交易縮量,但期權仍可用,前期應用期指者,以私募和高頻交易(即可能是以投機炒為主),基金是較少的。基本上,與公眾認購的基金都有限制其用期指去作對沖的比例,但私募基金和對沖基金(一般會用上高頻交易)就會多用期指去謀利。為甚麼是用期指而不是用期權?
在大波動市中,期指的買賣,差價會較平常擴闊些,並有較大的貼水和升水,但期權的期權金可以高到使你難買落手,以上周恒指期權言,買入個平水的Call或Put或要付上近800點的期權金,一個六、七百點的升市,Call只能有百多點的增值,Put就輸到開巷,期權策略中有個是賭大細,但當買對攤路就賠少,買錯攤路就賠多時,這個買大細檔的生意如何?可想而知,但又是否A股全沒得對沖了?不是,內地人士難辦,但國外人士就仍可辦,買新加坡的A50期指。
新交所(SGX)富時中國A50股指期貨於2006年9月推出,當時曾引發業內高度關注,因為其推出在一定程度上能滿足QFII對沖A股市場風險的需求。該指數成分股包括中國平安、興業銀行、招商銀行、民生銀行等。
安信國際9月9日官方微信發文《再見,中金所;你好,新華富時A50!》,在當中可以看到安信國際的部署。該機構稱,作為唯一和A股市場有關的離岸指數期貨,新交所(SGX)富時中國A50股指期貨成為了極佳的避險手段,同樣實現了跨市套利與跨品種套利。
綜合以上即是,要買股便揸,不想揸就乾脆賣掉,要買股又想套保,可以,用期權或新加坡富時A50期指,但如仍想作高頻交易,亦即是對沖基金式運作,在今時A股市場就免了。
對在港的一般投資者,有何影響?
⑴以前A股期指結算日,市會有大波動,(前周仍有近400點貼水),今次的918結算。可能是沒戲看,《北京商報》有位周科競,他表示︰
在投資者一片關門打狗的呼聲中,空方資金遭受到了史上最恐怖的擠壓,400點貼水瞬間消失。老投資者分析,空方主力已經完成減倉並增持藍籌股及ETF基金,事實上已經平倉出局,決戰「9.18」或已提前終結。
從二級市場走勢看,本周股指期貨確實經歷了快速縮小貼水,然後藍籌股受到買盤追捧,接著股指期貨歸於平靜,剩下的就是股市將按照自己的運行規律發展,上漲或者下跌,都不再與股指期貨有關。
現在的問題是,很多中小投資者都在持股等待9月18日的消滅空頭(挾淡倉)盛宴,但如果盛宴爽約,或引發大量的中小投資者在失望情緒下拋售股票,再加上管理層清理配資引發的股票拋盤,股指可能會承受短期的壓力。如果投資者現在持股僅僅是為了在股指期貨上消滅空頭,恐怕要重新評估一下自己的操作策略,要不要放棄這一想法,需要認真考慮。
對部分仍未平倉的A股期指空倉客言,要怎辦?周科競認為︰
那就是跨市場平倉,一方面在股指期貨貼水嚴重的時候盡量將手中持有的空單平倉出局(即賺走),同時在A股現貨市場購買藍籌股和ETF基金,數量為與持有空單價值相等。這樣一來,不管9月18日股指期貨被拉高到甚麼點位,空方主力在期貨市場的虧損都能在現貨市場得到補償,這就是說,多方想在交割日讓空方吃虧的想法變得不切實際。
看到此,大家或可明白為甚麼內地經濟學家樊綱講︰「沒有4台電腦你都沒資格炒股。」有人調侃樊綱之言,但看過以上,你認為你認識A股嗎?要炒A股,能不在學股市知識之餘,尚要學好電腦應用?
不過各位股民,特別是有逾十年股齡的股民,是否真的不用電腦就不可以買股、炒股?當然不是,因為買股是不一定要用期指、期權來對沖的。
⑵在918後,A股如何走?《證券日報》有作者朱寶琛謂︰
「形有波動,勢仍看好」,是李克強總理對中國經濟形勢的整體描述和定位,何嘗不是對中國當前股市的恰當定性。
目前,中國正處於經濟結構轉型關鍵期,股市平穩健康發展關係到經濟社會發展全局。而最近一段時間以來股市出現罕見的非理性下跌,如果應對不好,處理不到位,就很可能對我們正在進行的一系列改革、對經濟發展大局產生不利影響。
為此,面對股市出現的非理性下跌,包括金融、財稅等各個部門都積極行動起來,迅速果斷採取多種措施,維護股市穩定,避免了可能發生的系統性風險。對此,應不吝肯定。
9月7日,上交所、深交所和中金所聯合發布通知稱,擬在保留現有個股漲跌幅制度前提下,引入指數熔斷機制。這距離證監會有關負責人提出「研究制定實施指數熔斷機制方案」僅僅過去一天。
同樣是在9月7日,財政部、國家稅務總局和證監會聯合發布《關於上市公司股息紅利差別化個人所得稅政策有關問題的通知》。此舉的目的是發揮稅收政策導向作用,鼓勵長期投資,促進我國資本市場長期穩定健康發展。
A股走勢仍要看成交
8月31日,證監會聯合財政部、國資委、銀監會發布《關於鼓勵上市公司兼併重組、現金分紅及回購股份的通知》提出,大力推進上市公司併購重組,鼓勵上市公司現金分紅和回購股份。
應該說,在本輪市場調整中,政府出手是非常快的。而這一系列著力市場建設的「組合拳」,對於抑制市場非理性波動,倡導價值投資、長期投資,增強市場內在穩定性,既是「定心丸」,也是助推器。一方面,我們要穩定市場,另一方要加快市場改革。
對這段話,反中人士可以看成是黨八股、假大空,但作為投資者就要「聽其言,觀其行」,看成是A股未來樂觀的一面。能這樣走,A股便好,有投資價值,若不能這樣走,買A股,可免了。如認為朱寶琛是吹牛,那麼就去買美股好了。
對筆者言,就會看成交。在沒有了太多投機炒作下,A股成交可以看成是對A股投信心票的指標。近日A股滬指縮量至日2,000多億,跟之前「瘋」位的6,000億、8,000億,就認真縮了不少,但當A滬指成交回升上3,000億、4,000億時,A股就可以再有留意價值,當然你投不投資,我不敢說。變數多嘛!續談
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