投資學堂：中再保有睇頭
■中再保的股本回報率今年上半年急增至11.65%，圖為集團董事長李培育。 資料圖片
日前美國的好友來電詢問IMAX中國（1970），筆者方醒覺走寶，由於近日焦點放在中國再保險（1508）身上。截至今年9月8日止，國內總票房累計300.27億元，比去年增46
.78%。國內電影市場龐大，對IMAX的需求會與日俱增，所以不妨等候IMAX調整出現，趁低吸納。
ROE逆市突飛猛進
根據美國Value Line的資料，保險公司可分primary及secondary兩類，前者一般以個人客戶為主的保險公司，即買人壽保險、家居保險的保險公司；後者便是再保，客戶以保險公司為主。由於客戶對象不同，所以不宜將兩者比較，正如一般市民買保險時，大多不理保單的真正合理價是貴是平。但當保險公司跟再保公司買保險時，便極之不同，因為保險公司是這行的專家，自然知道再保的合理價值，又怎會買貴貨？所以理論上，再保的利潤沒有保險業高，其估值也相對較低。
中再保在全球10大再保公司中排行第8，其餘9間的PE一般是9至10倍，唯獨是股神的巴郡PE高達18倍，乃10大中最貴。至於市賬率，由0.9至1.5倍，而巴郡亦是較貴的一間。此外，股本回報率（ROE），則由9%至16%不等，巴郡的ROE只得9%，乃10大再保中最低，所以若單論再保業，則巴郡可謂回報低、股值貴，但你買巴郡當然不是買其再保業啦（PE及PB不包括Lloyd"s）！
中再保2014年的ROE為10.91%，招股市盈率介乎14至17倍，市賬率介乎1.15至1.35倍。雖然中再保的ROE屬偏低水平，估值又不太便宜，但是第一隻再保企業上市，應該有得炒。最後，中再保2012年ROE為5.4%、2013年7.58%、2014年10.91%，今年上半年進一步急增至11.65%，在全球再保業的ROE普遍處於下降趨勢，中再保的ROE竟能突飛猛進，真是異數，希望不是為上市谷數！
譚紹興
證監會持牌人士
mailto:ricky@rickytam.com
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