即市新聞
28/10/2015 09:45
《談國論企－黎偉成》社會融資規模增量三季度連升挺實體經濟發展
《談國論企》中國的社會融資規模增量於２０１５年月９份延續８月份的環比及同比皆升佳
態，不僅（１）對實體經濟發放的人民幣貸款增加，和（３）金融企業境內股票融資同比持續多
增，甚
至廣為關注（３）委托貸款、（４）信託貸款等融資基本確認結束萎縮多時之劣態，和徐
徐回穩報升，進一步印證我所言之「國務院要清理以商業銀行為主金融機構的不必要的資金「通
道」、「過橋」環節，強化對同業、信托、理財、委托貸款等業務的監管整固期基本完成」非虛
也。各類社會融資重新穩步活躍，對實體經濟穩中提質的發展該可逐步發揮積極和正面的作用。
＊政府規範不必要資金通過橋環節取初步成效＊
來自中國人民銀行所發布的《２０１５年９月份社會融資規模增量統計報告》的資料，社會
融資規模增量於是月所達到１﹒３萬億元，予人以亮麗之感，乃（甲）同比多增２１４５億元或
１９﹒７６％，相對於８月份１﹒０８萬億元較上年同期多增１２７６億元或１３﹒３９％，高
６﹒３７個百分點，加上７月份的增量同比多增５３２７億元或１﹒８５倍，成三連升，和三季
度的情況比之前的幾個月有明顯的改善：６月份的增量１﹒８６萬億元同比少增３７６億元或
１﹒９８％，５月份１﹒２２萬億元同比少增１３８７億元或１０﹒２％、４月份１﹒０５萬億
元同比少增４８８７億元或３１﹒７％。（乙）按月環比，９月份多增２１７５億元或
２０﹒１３％，８月份則比７月份的７１８８億元月環比增加３４０４億元或４７﹒３５％。
由是（丙）社會融資規模增量於２０１５年１－９月份累計達１１﹒９４萬億元，同比少增
５７８６億元或４﹒５％，唯是２０１４年同期即使達１２﹒８４萬億元，卻較２０１３年前９
個月少增１﹒１２萬億元或８﹒０２％，故２０１５年前三季度的減速已見放緩，更重要者為三
季度較上半年有改善。
基於人行此番所發布的只是９月份的總量，並沒有具體細數，而是洋洋大觀的１－９月份之
數，遂以紮纏式「宏觀」數字作表面分析：（一）委托貸款增量於１－９月份累計達１﹒０１萬
億元，同比少增５４６６億元或３５﹒１％，相對於２０１４年同期１﹒７９萬億元少增３２９
億元的１８％減幅多減，卻較１－６月份累計增量５３２４億元同比少增６４７５億元或
５４﹒８％的劣況有明顯改善，而２０１５年８月份達１１９８億元少增４５３億元扭轉上年同
期減１１８７億元之態，更略多於７月份的１１３７億元和是月同比增加３５４億元或
４５﹒２％。
委托貸款是由委托人提供合法來源的資金，委托業務銀行根據委托人確定貸款對象、用途、
金額、期限、利率等代為發放、監督使用並協助收回的貸款業務，而委托人通常是政府部門、企
業單位，亦有個人，其本屬可靠性和穩定性頗高的融資，此類融資於２０１５年三季度有持續性
的好轉，意味國務院２０１４年５月３０日常務議的《部署落實和加大金融對實體經濟的支持》
表明「要規範同業、信託、理財、委托貸款等業務，清理不必要的資金「通道」、「過橋」環節
」取得成效。
與委托貸款同樣曾經受政策性的規範的（二）信托貸款，於２０１５年１－９月份累計增加
５６６億元，比對上一年少增３０３６億元或８３﹒８％，相對於２０１４年前９個月增加
３６０２億元之同比少增１﹒２７萬億元的７７﹒２８％減幅多減６﹒５２個百分點，境況似又
未算太差勁，理由為２０１５年１－６月份的增量３０９億元同比少增４２９２億元或
９３﹒７８％。尤其是８月份的增量達３１７億元，不僅比上年同期之數多增８３２億元，更較
對上一個月之７月份所增的９９億元，出現月環比增２﹒２倍。信托貸款的特點，為受托人接受
委托人的委托，將委托人存人的資金，按指定的對象、用途、期限、利率與金額等發放貸款，和
負責到期收回貸款本息的一類金融服務，而委托人在發放貸款的對象、用途等方面有充分的自主
權，又可利用信托公司在企業資信和資金管理方面的優勢，增加資金的安全性，提高資金使用效
率，故此之於規範後同樣該有不俗的發展空間。
＊非金融機構境內股票融資倍增未受困股災＊
同樣於過去亦屬弱項之（三）企業債券淨融資，增量於２０１５年１－９月份累計１﹒８萬
億元，同比少增５５０億元或２﹒８％，當然於２０１４年同期增量１﹒８２萬億元和多增
２８６２億元，相對於１－６月份累計９２８６億元，比２０１４年同期少增３７５１億元或
２８﹒７７％，有改善，當屬佳訊也；其中８月份達２８７５億元，同比多增９４１億元，而
２０１４年８月份則增１８４７億元和同比多增７０７億元的同時，亦比７月份所達的２４７９
億元出現月環比增加１５﹒９７％。
和（四）非金融機構境內股票融資於２０１５年１－９月份累計５３８３億元，同比多增
２３５０億元或７７﹒４％，較上半年４２４５億元同比增加１８７３億元或２６﹒６％為佳，
須注意者為新股上市三季度後段再度暫停，而８月份達４７９億元同比多２６２億元或１﹒２倍
，和７月份達６１５億元和同比多２８３億元或８５﹒２％，似意味著滬深股市災後又災，未破
壞股票融資渠道。此類融資於２０１４年前三季度之３０３３億元多增１４０８億元或
８６﹒６％
（五）未貼現的銀行承兌匯票增量於２０１５年１－９月份減少５８７１億元，比上年同期
多減７０６３億元或５５﹒９％，而２０１４年前９個月尚增加１１８８億元，只是同比少增
５１７３億元或８１﹒３％，再看２０１５年１－６月份尚能輕微增加３００億元和同比減少
７８７６億元或９６﹒１９％，可見此項社會融資有待改善。
至於對實體經濟發放的人民幣貸款增量，已於前文作出評論，本文省略。
《資深財經評論員 黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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