國際視野 - 王冠一 2015年10月2日

國際視野 - 王冠一 2015年10月2日


企業併購 熱潮不再？ 2015-10-02
每逢季尾，股市盤點是例行公事。但今年第三季的成績，實在令人慘不忍睹。受聯儲局加息不確性、人民幣突然貶值、中國經濟放緩、商品價格跌勢不止，以及希臘債務危機等一系列利淡因素打擊，今年第三季全球股市市值共蒸發逾 10 萬億美元，表現是 2011 年以來最差。

市場氣氛差，卻似乎沒有影響企業併購計劃。第三季全球併購交易金額達1萬億美元，為十五年以來，首次連續兩季保持於萬億元以上。今年以來，累計併購涉及金額達 3.17 萬億美元，比去年同期上升超過 30%。以美國及走資不斷的亞洲市場，併購活動最為活躍。

年中A股大跌，內地 IPO 急停，亦令內地企業轉向海外收購，為這股併購熱潮推波助瀾。內地企業收購交易金額，今年以來有近 5000 億美元，約佔亞太區併購交易額一半以上。今年十大內地企業海外併購當中，有三宗皆在 6 月中 A 股大跌後才進行。

多年低息借貸環境，亦令一眾企業受惠，坐擁龐大現金。投資者期望企業除了回購股份外，亦要繼續擴展業務；但在全球經濟疲弱環境下，單靠自然增長並不足夠，併購就成為不二之選，其中，生物科技、醫療及能源行業併購就最為常見。

不過，這股收購合併熱能否持續？
美國加息迫近，而現時投資情緒薄弱，任何風吹草動都觸動市場神經；投資者回歸理性，不再盲目追棒收購。看看近期宣布收購的幾家公司：美國能源巨擘 Energy Transfer Equity、醫療保險商 Centene、半導體製造商 Dialog 等，那一家不是在宣布收購後股價急瀉？

今年上半年，每逢企業宣布併購，收購方股價平均升幅達半成；但自第三季開始，「逢買必升」現象不再，特別是金額較大，規模超過10億美元的，收購方於公布交易首日的股價平均跌幅為 0.6%，是三年來首次出現季度下滑。企業又怎敢隨便冒險，有錢就買？倒不如先靜觀其變，又或藉機整合公司。

能源商品企業已見先兆，嘉能可急售資產、美國鋁業一拆二、力拓亦開始分拆煤炭業務及出售資產等。他們不求做大，反而急急把公司規模縮小或細分業務，就是為應對商品價格疲弱的衝擊。

科技公司亦難倖免。曾經風光的惠普（HP）剛發債集資146億美元，用作將「電腦與打印機業務」跟「企業硬件服務業務」分拆開來之用。

資本市場混亂如此，既然收購開源未必順利，節流分拆或是另一出路。

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