金融High Tea 2015年10月12日
回歸上落市
2015年10月12日
上周五港股走勢初段係威係勢，曾經高見22807點，最後見高回吐，收市報22458點，升了103點，表面睇好像升得不錯，其實已較高位回落了348點，令人有少許擔心，港股短期見了小頂。
港股上周已升了952點，若從9月29日低位20368點計，高位升了2439點，以不足一個月的
反彈幅度而言，反彈很夠深度，所以，外圍沒有太大的利好消息，港股出現回吐也不為奇。當然，這又不等於港股已經反彈完畢，看來港股在20368點已經搵到短期低位，形成反覆向上的反彈市走勢，未來仍可能會反覆上試高位。
上周末與茶友相聚，問起我對後市的睇法。我提出了幾個觀點，第一是忘記今年以來的高位，就當做了一場夢。港股今年4月27日造出的28588點高位，純粹因為內地股市大幅拉高所致。當時內地股市不斷喪升，資金湧來香港炒股，港股相對內地雖然升得不足、跟得不很貼，但也升破此前的橫行高位25000點左右，升到28588點水平。
忘記高價 重新部署
內地當時的大升市是一個政策牛市，主要是阿爺表示大力鼓勵股市作為推動經濟的其中一個引擎，導致全民炒股，場外孖展借到5倍、10倍，就大力將股市炒高。先不論這種政策牛市做法對與不對，結果都被人篤爆了，7月政策牛市玩完。
內地強力救市之後，大市已逐步回穩，中央官員開始唱好，中國人民銀行副行長易網上周五於國際貨幣基金組織(IMF)年會上話，早前內地股市經歷數次修正，調整基本上結束；政府採取一系列措施穩定市場，令系統性風險減少。佢又認為，人民幣不存在長期貶值基礎，人民幣匯率形成機制改革將會繼續朝市場化邁進，日後會更具彈性。
7月跌市挫傷了內地官員講話的信用度，不然單是易鋼這番話，上證指數都可以再升5%。經歷這一場風波之後，有一點可以肯定，就是政策牛市不再。如果我們仍以今年4、5月牛市高位作為炒股指標，以為股價好易回到這些價位，是不現實的期望。因此，忘記今年高位，是未來一段時間炒股的重要態度，時常記着高位去炒股，很容易會中招。
局勢回穩 反彈持續
第二是未來短期大市仍然是反彈市，彈得多，會回落，在未來的一、兩個月，都會繼續一個反彈走勢去上試高位。彈力少一點，23000點便已到達高位，強勁一點的話，可能會彈上24000點或更高一點的水平，不要期望會彈得很高，因為這個短期走勢，只不過是一個反彈走勢，之所以造成這個走勢，主要是兩大觸發跌市因素，即美國加息以及中國的經濟不穩，都有緩和跡象。
反彈市與大升市的本質不同，是在於上述的壞因素並未全面去除。換句話說，除非美國已經確定不會加息，甚至掉頭再有第四輪QE放水，或者中國經濟全面向好，股市才會脫胎換骨，如果沒有這些特殊利好因素出現，不覺得短期內會出現一個大牛市。故此，未來要以一個反彈市的心態去處理短炒及長揸策略。
第三，如果要睇長期一點的，例如至明年的上半年，在這階段，我暫時估計會回復一個上落市的走勢。港股走勢受美股及內地股市的牽引，過去幾年，美股向好，由低位一路炒上，中國股市過去幾年本來都沒有甚麼表現，所以港股表現也平平凡凡，幾年以來都是在20000點與25000點之間上落，每年都是走一個大約5000點的波幅，見高回落，見低炒上。
五千點數 上下波動
但拉近一點睇，過去兩年，內地股市大幅炒上，它既在4、5月時拉升港股破位向上，亦在後來帶動港股破位向下，令港股走勢偏離了正常的上下震幅。
港股可以保持一個略略向上的上落市，皆因在外資不看好中國的前提下，美股大升，港股相對便宜，所以就在美股後面追落後，但卻沒有大表現。以兩年計，美股杜指大約升了10%，港股卻跌了3%，表現落後美股。當內地不再出現瘋牛走勢後，港股還是受美股影響較大。
粗略估計，港股回歸常態，以一個5000點的波幅活動，未來半年在20000至25000點之間浮游，前設是內地經濟衰得嚟又唔係太驚人，美國加息又以極慢加的方式出現。
第四是偏離上落市的風險。當然有向上突破和向下突破的風險，主要是怕向下的風險。如果港股守不住低位，主要有兩個原因，其一是美國開始加息，而且是較急的連續加息，美元大升，美匯指數升上100、110水平，商品繼續急插，油價跌到20美元(高盛依家都估緊油價會跌到20美元)，咁美股好大機會破位向下，其二是中國救經濟救不到，跌得較快，咁不止內地股市，連人民幣都有機會再急插。
利息快加 牛市玩完
美國加息的因素最難估計，美股已行了七年的牛市，今年已經疲態畢現，杜指5月升到18351點的時候，因為可能加息及中國經濟疲軟的因素，8月大幅插低15370點，短時間內不見了2981點！回落如此急促，近年罕見，令人擔心美國牛市可能已經見頂，未來還會在加息的前景中反覆向下。現時市場上較樂觀的芬佬是估計美國加息加一次0.25厘就頂唔順，唔可以再加，因為美國企業生意其實唔好，只是靠削開支去維持盈利，所以會不斷裁員，美國就業好可能會轉壞，以聯儲局睇住就業數字做人，無條件大力加息。若然如此，美股可能可以玩耐啲，否則接連加息的話，牛市好易完，靠美股帶動的港股亦有可能反覆向下破位。
所以不能夠認為未來一定沒有風險，相反，美國加息及中國經濟的風險並存，但由於港股比較落後，估值比較低，而且美股和好多亞洲市場在8月一次探底就見咗低位，港股在9月底卻要兩次穿底探底，跌得較多，醞藏較大的反彈空間，要靠估的話，我估未來出現上落市的機會比較大。
我給茶友的意見是，中短線而言，可以保持樂觀些少的態度，因為仍是反彈市，但見到大市彈得比較高的時候，卻不宜買股，甚至見得高要適當地減持股份。因為若上方是25000點左右的時候，大市升到24000點，已經消耗了大部份的上升空間，適當地減持股份，保留多點現金在手也無妨。若回落的時候，買一些股份睇一、兩個月也未嘗不可，若大市回吐的22000點以下，短線可以開始吸吓貨，博再走一轉。
總的來說，股市氣氛的確是改善了，主要是習大大訪美時，似乎已與美國奧巴馬講掂數，大家不再嗌交，美國與11個國家組成TPP(跨太平洋夥伴關係協定)，中國沒有太大反對聲音，傳聞美國也接受了中國搞亞投行，並且不反對人民幣加入國基會(IMF)作為特別提款權(儲備貨幣)，國基會將於11月召開會議，如果人民幣加入特別提款權方面有所突破，將會刺激港股進一步造好，但我怕成事的難關仍好多。未來可以保持審慎樂觀態度，但不宜過份樂觀。
陸羽仁
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