談財經 - 胡孟青
多得大摩唱好港股
2015年11月17日
大摩上調香港指數評級至「增持」。(資料圖片)
有原因的跌市，不可怕，頂多避忌三分，斬手戒賭。升因不明的股市，卻最為恐怖，尤其是近期很多消息、傳聞，均衝著深港通、國策而來，稍一流傳，配合股價表現，結果中伏於大陷阱中。
周
小川舊聞新炒之後，上周四來得更為牽強，理由完全省掉，噴射式抽升，換來是插水式下跌，千萬不能低估造淡一方的強大動力。如果動力仍在，升勢未盡的話，本月怎可能是一貫造空兼派貨格局。
摩根士丹利將MSCI香港指數評級上調至「增持」，是上周公認的利好，但效用大概只維持了一個交易日。港股超賣是常識、估值落後於區內也是舊聞，這都是大摩推介的理由，但最叫人摸不著頭腦是，有關美國加息利好港股之說。的確，過去多次美國加息周期的初段，承經濟好景，不止是股市，連樓市亦都旺場。但市場不能忽略兩點：首先，美國對本港經濟關連影響已大為下降，無論經濟及股市，香港早已馬首是瞻於內地；其次，即使美國加息是反映經濟來得較預期紮實，這個利好因素，不足以被潛在資金外流所抵消。不要忘記，美國印鈔盛惠了我們萬億計熱錢，這是前所未有，流入規模已寫下了歷史，應付潛在外流所構成的震盪，是不能低估的大事件。
區內股市已連續兩星期走資，但怪現象是，資金流入成熟市場加倍，同一時間，環球債市卻出現淨外流。基於環球經濟表現頗為一般，向下風險遠高於上升風險，債轉股的資金流向假設，在在又是一廂情願。反而，債市走資需要留意，在資金氾濫環境下，一線主權債暫時不構成憂慮，怕的是一批二、三線企業發行的高息債券。在商品形同爆煲，油價跌勢未止下，去年外界有關油企債務違約，已經由憂慮，成為了現實事件。更重要是，信貸周期大抵十年一個大浪，由08年量寬開始計算，資金製造的信貸及槓桿周期，已經行了近八年時間。有別於歐美，區內過去多年，上至政府、下至家庭的負債佔GDP比重都不跌反升，背負這個信貸泡沫大包袱，恐怕未來幾年，亦難行大運矣。
大摩唱好港股，或可帶來短暫的幻象，但大摩調整MSCI組合，卻是實在的影響。加入了大批在美上市的中資科網股，直接受影響的是騰訊控股(700)、中國移動(941)、建設銀行(939)、工商銀行(1398)等超級重磅股，每間比重均大減，每隻被動沽盤均達數十億美元計。調整組合要延續至明年5月，對指數的利淡，某程度上更讓投資者少一分不必要的憧憬，從這個角度出發，是要多謝大摩吧！
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