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2015年11月30日 星期一

神州脈搏 - 彭藹嬈 2015年11月30日

神州脈搏 - 彭藹嬈 2015年11月30日


即市新聞
30/11/2015 16:07
《神州脈搏-彭藹嬈》人行建立利率走廊系統助利率市場化

  《神州脈搏》人行在過去數年不斷推動利率市場化,而其中最關鍵的包括2013年7月

20日取消貸款利率下限,以及近期宣布的2015年10月24日起對商業銀行和農村合作金

融機構等不再設置

存款利率浮動上限。
  筆者曾在11月初的刊文中提及,儘管人行放開存款利率上限,但利率市場化的目標仍未實

現,其中最主要的兩大原因,包括銀行並未有成熟的定價能力、以及缺乏有效的基準利率。筆者

當時亦預計利率市場化的下一步,將會是推動銀行存款產品基於SHIBOR國債、固定利率央

票等市場利率進行定價,並加強貸款基礎利率的效用。此外,中國政府在十三五規劃中,明確提

出推進利率市場化,意味著該兩大問題將逐漸得以解決。

  人行在過去數年不斷推動利率市場化,而其中最關鍵的包括2013年7月20日取消貸款

利率下限,以及近期宣布的2015年10月24日起對商業銀行和農村合作金融機構等不再設

置存款利率浮動上限。
  根據人行公布數據,自3月開展總額2200億人民幣14天、7天及隔夜SLF以來,人

行一直沒有採用過該貨幣政策。而3月份隔夜及7天SLF利率分別為4﹒5%和5﹒5%。明

顯地,充足的流動性,外加較高的SLF利率,導致金融機構對SLF的需求不大,因此減弱了

SLF的作用。
  本次調低SLF利率,不僅能夠令利率更貼近市場供需,亦能夠促進人行建設一個利率走廊

的雛形。SLF利率是利率走廊的上限,而超額存款準備金利率(0﹒72%)則會是走廊的下

限。另外,逆回購利率將會被作為短期基準利率,以供銀行參考進行定價。

  然而,一般情況下,利率走廊的區間需控制在25-50個基點左右,以保證其有效性。因

此,人行或進一步縮小上下限之間的差距。當然,無論如何,利率走廊的建設終將有助解決銀行

缺乏基準利率參考及定價能力的問題,從而推進利率市場化。

  再者,利率走廊也可以穩定市場對短期流動性的預期。以利率走廊作為參考標準,銀行不需

要提前囤積資金,以防止流動性突然不足的情況出現,從而改善銀行資金配置效率,從而提高其

貸款積極性。對於一些需要短期資金的金融機構,亦能夠通過參考利率走廊,對貸款成本有一個

合理的預期,從而熨平同業市場拆借利率的時點波動性,並減少人行頻繁進行公開市場操作帶來

的成本。
  隨著利率走廊日益完善,其市場流動性情況的反映也將更為準確,那麼當利率靠近走廊上限

時,央行將能夠及時放寬政策以平抑市場利率。《華僑永亨銀行經濟師 彭藹嬈》

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