財經評論：港元脫鈎出路
■田北俊日前在立法會問到，「如果無聯繫滙率，港元值幾多錢？」 資料圖片
本周一田北俊在立法會問了道會心微笑的問題：「有投資界朋友問，如果無聯繫滙率，港元究竟值幾多錢呢？」金管局總裁陳德霖不回答假設性問題，但又口痕：「過去大量資金流入本港，在滙率自由浮動機制下，港元滙率必
然會大幅上升……但在環球經濟波動下，港滙亦有可能大跌，沒有確實答案。」
由1983年聯滙制度生效起，財金官員經常被問及港元甚麼時候與美元脫鈎，問嗰個悶，答嗰個都悶，因為政府要轉，肯定唔會同你講。田大少的問題比正常人行前了一步，畀個叻。
陳德霖答法未免舉棋不定，他第一直覺是港元脫鈎，在資金湧入情況下，港滙必定會大幅上升，後來則補充滙率可能大跌，難有定案。其實首先要考慮港元脫鈎後採用甚麼滙率政策？坊間提出的選擇有：一、浮動滙率機制；二、掛鈎一籃子貨幣；三、掛鈎人民幣。
三個方法各有弊處
一、金管局近月累計向市場注資逾千億，是否代表港元真的強勢？需知是次並非有外來資金湧入，而是人民幣大規模拆倉兌換成港元所致。但股樓為主的資產市場亦未有提振，可見資金現時「等運到」，而非香港特別好景。
不過話說回來，港元資金增長屬香港內部因素，並非湧入。資本市場並非特別秀麗，出口業吹淡風，本地沒有強勁經濟後盾，港元若沒有美元背後撐腰，改用浮動滙率，即美元兌港元不用維持7.75至7.85元水平，安全港的地位隨即消失。閒置資金將會即時換做美元，港滙猶如患上霍亂，大瀉不止，然後政府不停出動外滙儲備托市。
二、掛鈎一籃子貨幣與美元掛鈎相類近，屬「頭盔型」選擇，不贅。
三、多年來不少分析建議港元掛鈎人民幣，即是與中國一起享受經濟放緩的淒美。人民幣兌換及資本賬並未完全開放，國際大鱷沽在岸人民幣沽不得，離岸市場太過薄弱。港元若與人民幣掛鈎，港元滙率將自由地反映國外人士對中國經濟放緩的憂慮，在香港這個自由經濟體，港元很容易被沽到爆廠。
記者：周家誠
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