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2015年12月21日 星期一

穩增長 百萬倉 - 張兆聰 2015年12月21日

穩增長 百萬倉 - 張兆聰 2015年12月21日


張兆聰 [昔日新聞]
》 張兆聰﹕高處不勝寒 宜守不宜攻 (2015/12/21)

張兆聰﹕高處不勝寒 宜守不宜攻
2015年12月21日
【明報專訊】上周恒指升291點或1.4%,國指則升326點或3.5%,本倉則升0.87%。跑輸大市,一來因為現金水平較高

,二來上周初又於低位沽出部分持貨,尤其是減持了恒生H股ETF(2828)和銀河證券(6881),影響了表現。上周大事首推美國聯儲局10年來首度加息,各類資產表現迥異,股市先升後劇烈波動,非美股市強於美股,歐洲主要股市升2%至3%,亞洲限制在2%以下,但滬深兩市分別升逾4%及6%;商品價格有所反彈,但油價庫存不斷增加,油價仍在尋底中。上周在最低位進一步減持,暫時看是錯誤的決定,但當前局面極度混亂,筆者還是覺得現階段宜守不宜攻。







美國加息,全球股市反彈,唯獨美股走勢較弱,加息當晚急升,翌日又全數回吐。仍在寬鬆的歐洲和中國成為大贏家,日本央行宣布新的ETF購買計劃後,日股先急升後急挫,全周計仍要跌1.3%,日圓則走強。聯儲局會議公布的點陣圖顯示,當局預計2016年底利率為1.375厘,意味明年會加息4次,但就股市的反應,顯然大家都不信或暫時不太理會,而債市方面,短息揚長息落,美國孳息曲線平坦化,2年期及10年期國債息差創海嘯後最低水平,反映市場不認為會大幅加息,經濟根本承受不了。

市場不太相信儲局加息預期
限制美國加息的因素眾多,諸如強勢美元令通脹難以上升,製造業不景氣等,但美國樓市短缺情?嚴重,相關投資增長勢頭強勁兼持續,同時租金上升壓力大,為通脹增添動力,這也是當局不斷嘗試加息的底氣。退一步來說,就算美國不再加息,亦不代表資產價格能永遠只升不跌。

以本港樓市為例,在全球量寬兼零息推動下,價格與居民負擔能力完全脫節,由車位到住宅,今年高峰期的租金回報率全面跌穿3厘,把零息的效用發揮到極至。但影響價格的可不是只有利率,尚有失業率和供求關係。

低息效應耗盡 港樓位高勢危
先說供求,當新盤全面走細價、「?茤苤v路線,就說明市場購買力已被耗盡,而根據美聯數字,二手住宅租金已創下21個月低位就是最佳佐證。更要命的是,在需求已被耗盡下,供應卻不斷湧現,2016年將達到26000個,未來4年則達83000個。今年新盤已全面以二手價開售,並提供極具競爭力的高成數按揭計劃吸引購買力,明年進一步以低於二手價推盤來搶客,似乎是大概率的事。另現屆政府全無政績可言,民怨沸騰,現在樓市逆轉,自然更要打落水狗,政策肯定不會轉向。倘美國加息一次起、兩次止,本港銀行不跟隨,亦只是不於傷口上灑鹽,若加息幅度超預期,則樓市崩潰的概率就會火速升溫。

去槓桿拖延日久 量寬漸失效
本港失業率尚未上升,但這是一個滯後指標,一上升的話便會以彈跳式的速度起飛。97年9月份失業率為2.1%,到98年9月,已高見5.2。香港經濟基本上與中國經濟和樓價掛?u,內地各行各業皆全面放緩下,樓市進入下跌周期亦已毫無懸念,本港失業率明年仍可維持在3.3%水平,你信嗎?

全球量寬和零息多年,很多資產價格都已高得難以置信,經濟去槓桿亦被拖延日久,股市對於量寬、刺激的邊際反應亦愈來愈弱。在充裕流動性支持下,多數仍有力在高位波動,但筆者認為大勢並不安全,寧願保守一點。

明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
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