即市新聞
21/12/2015 13:45
《神州脈搏－彭藹嬈》新人民幣匯率指數，反映人民幣相對穩定
《神州脈搏》截至上周四（１７日），人行已連續第九日上調美元兌人民幣中間價，較１２
月４日的中間價，上升９０６點至２０１１年以來高位６﹒４７５７，以反映美聯儲加息，對人
民幣帶來的
下行壓力。然而１２月７日至１２月１１日期間，人行逐日調低中間價的動作，卻造
成市場恐慌，認為人民幣兌美元或單邊走弱，外加目前中國經濟增長持續放緩，令市場更進一步
增大對人民幣貶值的預期。
為撫平市場憂慮，中國外匯交易中心在中國貨幣網正式發布ＣＦＥＴＳ人民幣有效匯率指數
，意味著人行未來將參考一籃子貨幣（中國主要貿易夥伴之貨幣）以管理人民幣匯率。同時使市
場在評估人民幣動向時，可參考人民幣名義有效匯率，而不需像以往般只關注美元兌人民幣匯率
。
根據人行公布數據顯示，１１月３０日ＣＦＥＴＳ人民幣匯率指數，較２０１４年底升值
２﹒９３％。而經過１２月初的波動，截至１２月１１日，該指數仍較年初上升１﹒４５％。明
顯地，儘管人民幣兌美元貶值，但較其它主要國家貨幣而言仍維持穩定趨勢。另外，中國貨幣網
指出中長期而言，人民幣匯率具備維持其基本穩定條件。
ＣＦＥＴＳ人民幣匯率指數的推出，意味著人行對人民幣兌美元進一步貶值的容忍度將有所
提高。但細看一籃子貨幣，可見美元佔最大比重２６﹒４％，而港元亦佔６﹒５５％，由於港元
與美元掛勾，因此人民幣匯率指數也在較大程度上受到美元影響。
＊人民幣大幅貶值機會不大＊
美國聯儲局上周三（１５日）與四（１６日）會議結束後，宣布結束過去７年的零息環境，
加息２５個基點，其對息口的預期也反映出該央行明年或繼續加息４次，每次２５個基點。在這
種情況下，美元儘管因市場提早消化大部分加息預期而存在短暫回調機會，但其後或繼續向上，
因此人民幣將承受一定下行壓力。
若人民幣貶值預期不斷上升，中國資金外流的情況將進一步加劇。１１月中國外匯儲備按月
減少８７２﹒３億美元至２０１３年以來最低水平，而１１月中國外匯佔款也按月下挫３１５８
億人民幣。
本欄認為，人行並不希望資金流出的情況持續出現，主因這無論是對中國經濟，還是對人民
幣國際化而言均造成負面影響。再者，２０１６年１０月人民幣將正式加入國際貨幣基金組織（
ＩＭＦ）的特別提款權（ＳＤＲ）一籃子貨幣，意味著各國央行或投資者將有機會增持人民幣資
產，但本欄意見是實現這個結果的前提，除了加快資本帳戶開放進程、提高境外人民幣流動性之
外，亦有必要保證人民幣相對穩定性，相信境外投資者也不希望持有持續大幅雙向波動的貨幣作
為融資貨幣。
總括而言，我們認為，人民幣有效匯率指數的推出，有利市場更準確地評估人民幣匯率，並
減輕市場受美元兌人民幣匯率變動而造成憂慮。人行或希望通過該指數的推出，以表示其提高對
人民幣兌美元貶值的容忍度。但１２月１日人行副行長易剛也表示，如果中國國際收支或資本流
動出現異常波動，將果斷進行幹預。因此，本欄仍相信人民幣大幅貶值的機會不大。
《華僑永亨銀行經濟師 彭藹嬈》
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~TITLE_S~神州脈搏 - 彭藹嬈 2015年12月21日 舊文