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2016年1月12日 星期二

蘇教授論經濟 - 蘇偉文 2016年1月12日

蘇教授論經濟 - 蘇偉文 2016年1月12日


【蘇教授論經濟】波動指數(蘇偉文)
近日股市波幅很大,昨天恒指跌穿了二萬點的關口,也令人經濟前景有著擔心。在財經新聞每每報導股市下跌時,往往以波動指數來反映投資者情緒,波動指數已經成為市場對股市是否悲觀的指標。

波動指數是美國芝加哥期權交易所計算,反映的是標準普爾五百指數的引伸波幅

,波動指數計算的是市場預期未來三十天的現貨市場波動性。由於波動指數反映的是市場對未來波動的預期,所以當波動指數上升時,代表的是市場認為未來的波動性增加,也就是市場的風險增加,所以波動指數也往往被稱之為恐慌指數。波動指數的創立,是始於二位學者前的一篇學術論文,這篇論文發表後廣受市場關注,而芝加哥期權交易所在這篇論文的基礎下,計算了實時的波動指數,並且廣泛的被市場應用。

一如所有的金融價格指數,一個指數的成功自然會有相關的衍生工具產生,波動指數也不例外。波動指數期貨合約在二〇〇四年首先推出,接著二年後又推出了波動指數期權,而一些相關的交易所買賣產品也相繼出現,例如標準普爾五百波動指數交易所買賣票據,以及標準普爾五百波動指數交易所買賣票基金,近年來甚至發展到波動指數的期貨交易所買賣基金,產品之多令人眼花撩亂。

雖然波動指數又被稱為恐慌指數,但波動指數增加其實不一定代表市場對股市表現悲觀,因為波動指數計算的,只是市場預期上升或下降的波動;換言之,波動指數大漲也可以是投資者看好後市的表現。

儘管波動指數計算的是巿場預期風險,但這個計算並不一定代表正確的預測,因為波動指數反映的是由目前期權價格的引伸波幅,而這個預期計算可以隨著市場環境改變而產生變化。由於波動指數計算的是引伸波幅,所以一個期權計價模型便顯得重要,而計價模型的有效性和複雜程度,更是會影響波動指數的準確程度。

蘇偉文
恒生管理學院商學院院長
Email:rayso@hsmc.edu.hk
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