談財經 - 胡孟青
贏家也豹隱 未來啟示錄
2016年01月12日
要了解中國人民銀行的政策不容易。(資料圖片)
當市場最恐慌，殺至通街血流成河之際，正是製造贏家之時，誰最勇敢，最快人一步，最能冷靜判斷就最大機會成新一輪財富再分配勝利者。膽量、經驗、技術和分析過去成就無數投資高手。
現在逆境未到最盡，市場未到最終極恐慌已走來央行、政府打救，飽讀詩書、鑽研數據、勤走訪行業的專業投資者卻敵不過寂寂無名但有關係網的優勢、消息傳遞的不均。
以倫敦為基地的新興市場對沖基金Nevsky Capital極負盛名，近日卻向市場扯白旗，宣告終止營運。其決定並非遇滑鐵盧，一敗塗地。相反該基金去年回報雖僅0.4%，但較摩根士丹利新興市場指數跌15%、成熟市場負回報1%，絕對是跑贏有餘，保持皇者地位。
皇者豹隱，Nevsky Capital創辦人之一的Martin Taylor在致投資者的信中有詳細交代，並對未來市場走向既帶來一定啟發，市場持份者多加深思熟慮。他說甚麼？簡單而言，基金結束的觸發點是全球在變，要對宏觀經濟環境及企業表現作相對準繩的預測漸難實現。出現該困境，Martin Taylor補充是中印等新興市場冒起，對全球經濟影響力日增，政治因素影響力或幹擾也漸大。
好日子大概漸行漸遠，既時不我與，倒不如見好即收，點到即止。Martin Taylor旗下基金留下的肺腑之言，對仍求成下位勝出者提供很大警示。在漸難準確預測未來的前提上，Martin Taylor補充，概括就是新興市場開始冒起，實力日增之餘，質素未有同步提升。企業及政府決策透明度低，數據質素參差，根本不是做既合理而又具備邏輯分析決定的理想環境。同時市場結構之別，文化差異，連理解投資對手的部署，策略等等，亦見有難度。
新興市場的質素從來如是，即使有改善，但離國際可接受均衡水平相距甚遠。為何投資者早不說、遲不說，現在才發洩？說穿了，「冒起」兩個字可圈可點，尤其是內地在國際影響力與日俱增、新興市場任何波動足以震盪全球，近年在一個大市場下，有多個老闆冒起，勢均力敵，個個可話事，可給我面色，但每位性格各異，行為不一。比幾年前一切由美國話事作主，用美式西方辦法解決定奪，慣在以往規則運作的投資者根本是前景黯淡。
閱讀障礙是一眾習慣用以往舊一套的投資者目前最大問題，或變得愈來愈嚴重。了解聯儲局做甚麼對老炒家難度不大，但了解中國人民銀行想甚麼卻困難之極。就算中國給很多詳盡官方解釋，說服及撫平市場，奈何世界複雜，令很多事情開始要被放在框架以外去思考和猜疑。
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