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2016年1月14日 星期四

國際視野 - 王冠一 2016年1月14日

國際視野 - 王冠一 2016年1月14日


新興國債 危機重重 2016-1-14

中國外匯交易中心在 2015 年底推出人民幣匯率指數時,表示在評定人民幣匯價時,亦更多參考一籃子貨幣;當時被視為等同於不參與新興貨幣貶值戰的宣言。

不過,人民幣匯價在 2016 年開首出現暴瀉,並引發金融市場震盪,恐慌情緒升溫下,經濟前景不明朗

的新興市場貨幣成為捱沽對象:南非蘭特(兌美元)曾出現單日貶值 10%,雖然其後跌幅收窄至3%,但在今年以來累計已貶值超過 6%,與阿根廷披索可謂「叮噹馬頭」;南韓圜(兌美元)今年來跌 3%,下試五年半低位;馬來西亞令吉(兌美元)也再跌至去年 9 月的低點。

本國貨幣貶值如何增添新興國家償還外幣債和企業再融資的困難,在此不贅。但可以肯定的是,新興市場債務問題本來已處於瀕臨爆破邊緣。根據國際金融協會計算,新興市場企業在過去十年,借入外幣債務的規模由 9000 億美元急擴至 4.4 萬億美元;本幣債務亦急速攀升,估計這十年來,新興市場本幣與外幣債總和,已從 5.4 萬億美元暴增超過四倍,至 24.4 萬億美元,相當於新興市場總 GDP 的 90%。

數字聽起來已頗嚇人,但更驚人的是,這些債務可能只是冰山一角。摩根大通和 Bond Rader 的最新數據顯示,2015 年新興市場的「準主權債券」發行量,超過一般主權債,準主權債券存量急升至 8390 億美元紀錄新高。

準主權債其實是國家間接融資的手段,主要發行者為中國、巴西、俄羅斯、墨西哥等國的金融和能源公司,具體例子有墨西哥國家石油公司、中國地方政府以及巴西國家石油公司,變相由第三方持有,因此鮮有列明在國家的資產負債表上,意味新興國家的潛在負債水平比想像可能更高。

國家傾向發行準主權債,還因為在有政府擔保下,發債成本可低於其他企業債。不過摩根大通發現,在追蹤的 181 隻準主權債券中,只有 19 隻帶有明確主權擔保,或都顯示當債券違約時政府未必會挺身而出,連鎖金融危機可能由此蔓延;不過值得深思的是,即使政府的確為準主權債擔保,又會否衍生出未來融資成本上升的後遺症,令債務問題惡性循環?

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來源 source: http://wongsir.hk