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2016年1月14日 星期四

談財經 - 胡孟青 2016年1月14日

談財經 - 胡孟青 2016年1月14日


談財經 - 胡孟青
貶值與走資彰顯本土優質藍籌賣點
2016年01月14日


近日人民幣匯價走軟。(路透社)




港元匯價轉弱,股票錢走資、資金外流是本港年內面對主要不確定因素之一。幾年來,逾萬億元湧入,前所未有,隨著外圍進入另一新常態,留港熱錢會否流走?怎樣走?涉及規模與相關影響恐怕是

本港金融史第一大難題,外界不能低估。

區內市場資金流向,簡單看外匯儲備變動及匯價變動大概略知一二,強如新加坡,去年貨幣跌幅亦達6%。香港因聯繫匯率,港匯變化及儲備水平指標性有時僅僅一般,外界近年慣看銀行體系結餘,但該指標僅能反映港元資金流向而已,結餘長期不變既不能反映資金沒有流入或沒有外流。近年市場太側重於按銀行體系結餘水平作衡量標準,但須知結餘的多寡,受影響的是拆息水平,左右銀行貸款定價,是資產市場走勢變數之一,但同時要留意的影響是整體資金流向層面,而所謂整體層面,是要包括港元以外的資金流向水平。

從認可金融機構資產負債表看,自從去年8月在港機構外幣資產出現正變動後,看去年9、10及11月數字,外幣資產變動原來已連續3個月錄負數。扣除其他因素,這其實已可理解為,本港連續3個月出現走資了。

左右資金流向的因素在於投資前景,而投資前景肯定是關乎於股市及人民幣表現,尤其是後者。近年兩者是加大資金流入的催化劑,涉及內地幣值升值的憧憬、及一批又一批套息套匯的資金,目前兩者形勢已現根本變化,且已是明顯不過了。內地要一籃子掛鈎,要匯價更反映市場需求及經濟情況,貶值已是必然,但當局在貶值的大前提下,太害怕走資,結果關卡重重,限制離岸及在岸市場一些安排,在升值預期瓦解後,自然進一步令在港人民幣資金池出現緊張。

趨勢難違,偶爾間的走勢變化又焉能扭轉趨勢。經濟、資金流、樓價以至股市,在計算潛在表現及決定投資前,投資者在逆境下最簡單莫過於先假設最壞情況及風險承受能力,而非再空想潛在升值空間。單論股市,香港的確是毫無概念可言,要新經濟,沒有新經濟;要科網,就是沒有科網,但退一步看,相比內地股市,香港仍有一批資產負債表具備實力、有能力對抗逆境的公司,增長潛力或許一般,惟企管水平贏中資股起碼十條街。一些低負債、現金流強的藍籌,說到底,在逆境大環境下,愈保守,贏面愈高,以往輸蝕的反過來成優點。

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