唐焱 [昔日新聞]
》 唐焱﹕人民幣須建構 與市場互動新規律 (2016/01/14)
唐焱﹕人民幣須建構 與市場互動新規律
2016年1月14日
【明報專訊】「811新匯改」根本地改變了國內在岸人民幣匯率市場的運行機制。在之前，人民幣兌美元匯率有一個官定中間價。每天在岸市
場的匯率報價只能在中間價上下一個不大的浮動區間中進行。通過設定中間價，人民銀行能很容易控制在岸人民幣匯率水平，並間接影響離岸市場匯價。但在「811新匯改」之後，中間價與在岸市場的市場匯率並軌，很大程度上由市場力量?定，人民銀行因此失去了利用設定中間價來影響人民幣匯率的政策手段。此後，人民銀行如果要幹預人民幣匯率，就必須自己入市大量買賣外匯。
離岸市場已搶佔人幣定價權
「811新匯改」後，人民幣貶值之聲四起，就算獲國際貨幣基金組織納入特別提款權貨幣籃子，亦無改變市場預期。加上市場關注中國將進入L形增長年代，唱淡中國經濟言論響徹雲霄。在新匯改後人民幣兌美元匯率的貶值過程中，香港的人民幣離岸市場對在岸市場匯價表現出了很?的引領作用，顯示離岸市場已經搶奪了人民幣匯率的定價權。
過去幾日，本港人民幣市場烽煙四起，業內人士估計，近期人民幣沽空盤高達千億元，而日前高達70厘隔夜拆息，沽空者如不平倉，將隨時要承擔每天高約2億元借貸利息成本，可見人行反擊行動短線已震懾人民幣投機者，應已收明顯之效。事實上，本周起在中資行刻意不在市場拆出人幣，收緊銀根，同業拆息已暴升逾十倍，這是人行的招數之一；而入市挾高匯價，是第二招。當人行出手後本港離岸人民幣匯價大升844點子，為歷來最高單日升幅，累積升幅更令匯價較上周低位彈近2000基點。另外，人民銀行在本港離岸人民幣市場開戰，戰線迅速蔓延至多個亞洲海外和衍生工具市場。台灣人民幣銀行同業拆息隔夜利率昨也急升至59.7厘新高，新加坡銀行傳聞來港求拆短線資金，反映環球人民幣資金供應緊張，挾高借貸沽空成本。
避免急升銳貶 長遠有利
香港是最大的離岸人民幣資金池，惟總總不足萬億的人民幣，?搶了在岸人民幣市場的風頭。第一個原因是離岸市場交易大量運用槓桿，放大了其影響。第二，外匯投機者借入人民幣的行為會增加離岸市場對人民幣的需求，因而推升香港人民幣拆借利率。如今人民幣定價權旁落離岸市場，我們可以得出重奪定價權的兩條對策。第一，控制離岸市場的人民幣供給，在必要的時候緊縮離岸市場的人民幣銀根。第二，人民銀行需要改變調控匯率的策略，主動引領而非被動迎合市場預期。
人行在離岸人幣匯市狠挾淡友，初見成效，惟人幣貶值客觀形勢猶存。人幣既打開市場大門，中央能否構建與市場互動新規律，不論是參考一籃子貨幣匯價或者其他方案，讓人幣可在正常波動中，逐步消化當前的貶值壓力，避免人幣急升銳貶，才更符合長遠利益。
中國光大證券(國際)研究部主管
[唐焱 中資股攻略]
相關新聞內容 [更多]
明報 - 唐焱 舊文
來源 source: http://www.mpfinance.com