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2016年1月21日 星期四

談財經 - 胡孟青 2016年1月21日



談財經 - 胡孟青 2016年1月21日


談財經 - 胡孟青
金融幹預主義的抬頭
2016年01月21日


人行曾推高離岸人幣拆息,擊退炒家。(資料圖片)





踏入2016年,人民幣、A股、油價及商品價格輪流插水,全球經濟衰退風險再升溫,歐美股匯市滿城風雨,異常動盪,每逢火頭稍事平息喘穩,也只屬迴光反照,轉個頭又再墮進猶如萬劫不復漩渦。

市場改姓賴,縱使環球股市輪流蒙塵,內地卻成眾矢之的,監管與救市不力,印象分更大打折扣。市場將今年以來的所有問題,完全歸咎於中國,未免有欠公平,中資股當然亦在產業結構、企管水平方面有不值得信任之處。

近幾周風高浪急,異常走勢,由始至終是去年美國加息、市場憂慮經濟走弱及中國問題三者疊加而成,奈何中國樹大招風,太起眼,撇除其他因素,更可能在不合適時間做了他們認為應做的事,再次暴露內地口口聲聲雖強調市場,對市場的閱讀能力,卻嫌有欠火候。

或者中國未必介意外界批評,亦未必太在意短期市場波動,但太介懷市場對其有關失控的質疑。說得白一點,外界認為中國難管控市場及執行政策,或正觸及內地死穴。有關內地管控市場能力質疑未必是無理指責。A股自去年中起發生種種事件,早已有所引證,錯的不在外資,而是籠裡雞作反、熔斷變為魂斷,是策劃及執行能力,而人民幣表現亦在在顯示中國人民銀行盤算不足。

 
如堅持人行故意收回流動性令離岸拆息大升,成功擊退炒家,是早有預謀自編自導自演,內地實在太聰明。但也許換來更大代價。境外市場中小企隨著拆息上升,借貸成本同步上升。其次,內地要廣泛使用人民幣,想更多貿易夥伴用人民幣結算,甚至假以時日,推廣至金融產品及商品用人民幣計價,經此一役,人人都怕怕。最後,苦心經營十年的離岸人民幣業務部署,可能再重新組織。無疑,逆市中存放人民幣,因有更多利息,形同變相獲獎勵,亦可以說,人行行動是回饋真正用家,但一個市場尤其是國際貨幣,豈可以將活動完全局限於提存及普通交收功能?

內地市場開放以來,一直順風順水,外界對內地規劃及執行能力曾相當嘉許,而當局亦一直以為,既有能力推動市場,亦有能力一切控制在手,但事實卻不然。

一方面,內地市場發展規模,已到難以完全控制地步;第二,幾年來既有問題已似乎時辰已到,陸續浮現;第三,以去年12月外匯儲備,在人民幣未有太過急劇波動下仍急降,這一切都觸動內地神經。市場可以波動,但管理能力不容受質疑,內地愈有此想法,就愈想向外展示能力,結果就是愈會產生更強的幹預意欲。

逢周二、四刊出
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