談財經 - 胡孟青 2016年1月21日
談財經 - 胡孟青
金融幹預主義的抬頭
2016年01月21日
人行曾推高離岸人幣拆息，擊退炒家。(資料圖片)
踏入2016年，人民幣、A股、油價及商品價格輪流插水，全球經濟衰退風險再升溫，歐美股匯市滿城風雨，異常動盪，每逢火頭稍事平息喘穩，也只屬迴光反照，轉個頭又再墮進猶如萬劫不復漩渦。
市場改姓賴，縱使環球股市輪流蒙塵，內地卻成眾矢之的，監管與救市不力，印象分更大打折扣。市場將今年以來的所有問題，完全歸咎於中國，未免有欠公平，中資股當然亦在產業結構、企管水平方面有不值得信任之處。
近幾周風高浪急，異常走勢，由始至終是去年美國加息、市場憂慮經濟走弱及中國問題三者疊加而成，奈何中國樹大招風，太起眼，撇除其他因素，更可能在不合適時間做了他們認為應做的事，再次暴露內地口口聲聲雖強調市場，對市場的閱讀能力，卻嫌有欠火候。
或者中國未必介意外界批評，亦未必太在意短期市場波動，但太介懷市場對其有關失控的質疑。說得白一點，外界認為中國難管控市場及執行政策，或正觸及內地死穴。有關內地管控市場能力質疑未必是無理指責。A股自去年中起發生種種事件，早已有所引證，錯的不在外資，而是籠裡雞作反、熔斷變為魂斷，是策劃及執行能力，而人民幣表現亦在在顯示中國人民銀行盤算不足。
如堅持人行故意收回流動性令離岸拆息大升，成功擊退炒家，是早有預謀自編自導自演，內地實在太聰明。但也許換來更大代價。境外市場中小企隨著拆息上升，借貸成本同步上升。其次，內地要廣泛使用人民幣，想更多貿易夥伴用人民幣結算，甚至假以時日，推廣至金融產品及商品用人民幣計價，經此一役，人人都怕怕。最後，苦心經營十年的離岸人民幣業務部署，可能再重新組織。無疑，逆市中存放人民幣，因有更多利息，形同變相獲獎勵，亦可以說，人行行動是回饋真正用家，但一個市場尤其是國際貨幣，豈可以將活動完全局限於提存及普通交收功能？
內地市場開放以來，一直順風順水，外界對內地規劃及執行能力曾相當嘉許，而當局亦一直以為，既有能力推動市場，亦有能力一切控制在手，但事實卻不然。
一方面，內地市場發展規模，已到難以完全控制地步；第二，幾年來既有問題已似乎時辰已到，陸續浮現；第三，以去年12月外匯儲備，在人民幣未有太過急劇波動下仍急降，這一切都觸動內地神經。市場可以波動，但管理能力不容受質疑，內地愈有此想法，就愈想向外展示能力，結果就是愈會產生更強的幹預意欲。
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