【股市新談】內房股暫時仍然相對穩陣（彭偉新）
昨日筆者文中曾指出過，大市雖然已跌了很多，但仍未穩定下來，尤其是中資金融股中，大部份的內險股及所有的內銀股也不是很好的撈底對象。當人民銀行於周四早上公佈在市場上進行了4,000億元人民幣的逆回購，相等於向市場上注入4,000億的資金以應付內
地在農曆新年前的慣性錢荒後，因為與市場所預期會有減息或減存準金率並不相符，令到內銀股及內險股等全線向下，再度成為拖累恒指及國企指數的「兇手」，而筆者維持看淡所有內銀股及大部份內險股的看法。至於昨日曾指出內房股可以看好，並指出會有內地政策扶持，想透過本文再加以說明筆者的看法。
筆者看好內房股，並不是因為去年年底時，有內地主要官員指出各地方政府要為消除內地房屋庫存提供良好的政策部署。而筆者在去年12月2日的「只買集中發展一、二線城市的內房股」一文中亦指出過，要完全消化內地所有房地產項目的庫存最少也要需要10.8年，便知道單單提出口號是不能解決問題的，尤其是內地若果要完全消化該等庫存，也要很大的財政能力，以現時內地政府要花錢在很多不同的領域上，要花一大筆資金去資助民眾上樓也是不可能的。不過，由於內地經濟狀況愈來愈嚴峻，因此，筆者便相信房地產市場便成為了支撐經濟增長達標的唯一辦法。
原因大致上如下：本周內地公佈了2015年全年的經濟增長為6.9%，低於原本所定出的7.0%，而且更指出今年的經濟增長會繼續放緩，其中的主要原因仍然是內地出口下跌接影響到內地的工業生產，而近期所公佈的PMI及內地PPI持續低企，已反映出較差的經濟基礎，而且在過去政府已大力投資在基建之上，包括了內地鐵路基建及公路建基，因此，政府若果再貿然增加內地的基建投資去剌激經濟增長的話，除了會造成了重複投資外，亦會有可能再出現大規模的貪腐問題，而且境外直接投資內地基建項目相信在內地經濟放緩下，亦會出現繼續縮減的情況。
要知道用作量度經濟總量的本地生產總值(GDP)在經濟學上是可以用一方程式計算出來的，就是個人消費(C)加個人投資(I)加政府開支(G)加上淨出口(X-M)，即GDP=C+I+G+(X-M)。現實世界上，代表中國的方程式中，淨出口部份(X-M)雖然仍然是正數，但由於過去一年間，出口及入口總額均出現明顯的下跌，相信未來出口的跌幅會逐步追趕到入口的跌幅，令到淨出口的數值會因而下降，對中國GDP的影響會是負面的影響，加上政府開支及個人投資的增長也受到限制，因此，只可以靠個人消費開支去刺激經濟。
跟據國家總計局的公佈，內地個人消費開支已佔了整體GDP的60%，去年按年增長了近15.4個百份點，因此，以佔比計算，已追貼了美國個人消費開支佔GDP七成的目標。而要刺激個人消費開支的增長，很視乎兩個部份，分別是個人在過往的儲蓄情況，又或者銀行所提供的消費信貸，只要其中一邊的數值較大，便可以為個人消費開支提供資金。不過，內地普遍的居民之儲蓄率在過去幾年並不太高，主要是因為大部份的收入已用於歸還房貸，所以，靠過往的存款作為支持消費，可能不會捱很夠。至於內地現時仍然不見得會讓銀行大規模地增加消費信貸，當中相信是擔心壞賬問題。所以，該兩個方法也無法令到內地消費明顯上升。
不過，除了該兩個傳統的資源以支持消費開支外，中央亦已知道資產泡沫可以令到居民增加消費開支，尤其是在過去10年間，當股市上升及樓價持續向好下，內地居民的消費意願便會大增。不過，現時股市正處於「混沌」的時代，即使中央利用有形之手力托，上證指數要跌穿3,000點便跌穿，所以，反映投資者不相信股市仍然處於「牛市」或「慢牛市」，因此，利用股市去刺激消費這一招已被「廢了武功」。但近日公佈12月份的內房價格來看，70大中城市的樓價中，仍然有39個城市錄得升幅，所以，今年內房價似乎仍然還有得升。除非中央不想經濟可以維持到6.5%增長的達標狀態，否則，筆者仍然相信今年中央會放手讓內地樓市繼續向好，以發揮資產泡沫效應去支撐著內地整體消費增長的最終目的。
京華山一研究部主管
股市新談 - 彭偉新 舊文
來源 source: http://hk.finance.yahoo.com