勝向敗中求 - 黃國英 2016年3月21日
勝向敗中求 - 黃國英
仗義執死雞
2016年03月21日
Bill Ackman曾登上《福布斯》封面。
上周美股焦點之一當然是醫藥股Valeant(VRX)再爆煲，一夜間暴跌逾五成後，輾轉續向下。著名基金經理Bill Ackman成新聞人物，高速輸掉逾10億美元案例畢竟不多，亦非常吸引眼球。
Bill Ackman風格非常高調，因有需要運用本身影響力。股票便宜，往往是代表存在瑕疵，這類型基金藉公開持股，令人憧憬公司管理有改善機會，提升估值。他的組合同時非常集中，有兩個可能性，第一是如要左右上市公司決定，每項持股份額不能太低，而他尚未去到巴菲特級數，不能做到有一個分散的組合，而又隻隻都落重注。第二應是本身自負，信心爆棚，樂於以一個高風險打法爭取高回報。何況要符合其選股方向的公司不會太多，要買得大，要便宜又要有改善空間，今日資訊發達，不會有太多寶藏。
這種風格當然有死門，會放大個別失誤帶來的衝擊。當VRX出事，市場便會關注Ackman手上其他的持股，形成火燒連環船，令他面對的壓力進一步加大。由於在VRX 的持倉太大，出事之後根本無路可退，不容易大手沽貨搵對手接，而且一旦認輸，亦難以估計支持者會有甚麼反應，形成一個進退兩難的局面。
作為外人，Bill Ackman的困境好像不外一齣肥皂劇，但其實是一個值得細心考慮的投資機遇。在VRX上他是大錯特錯，可是並不代表其他的判斷一樣出現了問題。這一刻Ackman被市場圍剿，可是那一班趁火打劫的豺狼，肯定只是以短期操作，防守力好不過Ackman太多。加上隨著VRX股價愈跌愈多，對於Ackamn組合的打擊也會逐漸降低，引申出來的壓力會慢慢紓緩。所以策略上應該從仗義相助的一方出發，落井下石則已經太遲，最大壓力的階段應該已經過去。
最正路的選擇，一定是Ackman剛剛已經減持的Mondelez(MDLZ)，講明暫時不會再沽，而且近期基本消費品板塊氣勢如虹，被減持的其中一個原因，很可能是因為最容易搵買家。當然他的另一個考慮，應該是MDLZ相對穩定，潛在升幅未必太多，正如賭馬一樣，要填追數，就唯有買冷門博。自己和他不同，有耐性亦有能力去守，亦不貪心，自然是一個好機會去出擊。(基金持有MDLZ)
作者為豐盛金融資產管理董事。逢周一刊出
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