立論：黃金首飾最啱內地同胞
■年初至今，現貨金價兌美元累計上升了近20%。 彭博資訊
持有黃金向來不是筆者的那杯茶，背後的道理很簡單──黃金並不能產生現金流，持倉需要存倉成本，長線幾乎肯定跑輸股票指數、房地產及企業債券。然而，黃金仍然甚受普羅大眾（尤其是有錢人）的歡迎，其原因如下：
首
先，股票、房地產及企業債券的價格表現，全部跟隨經濟周期同步上落，在各種有價資產當中，金價與經濟周期相關性最低，而且往往成為資金避險的工具。
買股講求財經知識
因此，部份有錢人會將部份資產分配至實物黃金，以防市場對貨幣制度失去信心時，投資組合當中仍有部份資產的價格是逆市而升的。
雖然黃金不能提供現金回報，但黃金作為一種稀有金屬，其供應受制於金礦開採速度以及地球本身的蘊藏量，其供應增長速度長期低於全球貨幣增長。因此，歷史證明，相對持有現金，持有黃金更加能夠保值。
金融學教科書時常講，股票的長線回報，是眾多資產類別中表現最佳的。然而，股票是眾多資產類別中，對財經知識要求最高的資產類別，由於股票波幅是眾多資產類別中最高，買甚麼與時機的掌握往往造成極大的回報偏差。
因此，很多投資者的實戰經驗告訴他們，買股票賺錢遠比買樓（及其他所有稀有實物資產）獲利困難，而在眾多實物資產當中，黃金的流通性最好（攜帶及兌換方便、交易成本最低）。
最後，黃金是中國及印度人嫁喜穿戴必備用品，而中印兩國佔全球人口近40%，黃金每年均有龐大的實質市場需求。
去年底，市場幾乎眾口一詞，認為美元將進入加息周期，因此預期美元的強勢將至少持續至今年及明年。然而，今年初至今的發展卻出乎大部份人的意料。美滙指數在美國進入加息周期之後回軟，日圓在宣佈加入負利率貨幣這個大家庭後，滙率不跌反而急升。
各種貨幣爭相貶值
在各種貨幣競相貶值的年代，黃金經過超過四年的價格調整後，正重新獲得投資者的青睞。年初至今，現貨金價兌美元累計上升了近20%。
過往，金飾及珠寶零售商的盈利表現，與金價有很強的相關性。然而，由於市場對經濟前景的憂慮，加上多隻本港上市的珠寶首飾零售商，主要盈利來自毛利遠高於黃金的寶石首飾生意，而在經濟不景及自由行旅客數量大跌的雙重打擊之下，這批零售商很難重返其昔日的光輝。
假如投資者看好黃金未來的需求，或是認為閣下對環球央行近年瘋狂印鈔的行為應作出相應行動，以保障自身的經濟利益。
除了收藏黃金之外，亦可以考慮收入主要來自黃金首飾零售生意的老鳳祥，當中老鳳祥B股（上證B股代別：900905）股價較A股折讓近40%。
即使去年本港多家珠寶零售商業績急挫，其盈利依然穩步上升，反映國內消費者對黃金首飾的需求，並沒有受經濟下行周期所打擊。
隨著中國政府收緊外滙兌換的管制，購買黃金首飾很可能成為國內同胞資產保值的其中一條最便捷的途徑。
（作者客戶持有老鳳祥B股）
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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