基金觀點：
避險升溫 債息屢創新低
■英國若脫歐，其與歐盟之間的貿易及金融關係將有待重新定義。 資料圖片
過去一周，英國脫歐風險進一步上升、全球股市下挫，導致成熟國債息率相繼跌至新低。英國、德國、日本及澳洲等國債息率近日先後跌至歷來最低，美債息率亦跌至今年以來最低，其中德國十年期更
歷史性地跌至負數。
近年成熟國債一般較不受個人投資者所歡迎，主因是其票面息率太低，而高收益及新興債券的息率則相對較高。但在全球經濟疲憊、企業違約比率上升、以及充斥著多項政治風險因素的前提下，高評國債相對其他環球股債項目表現會更為優勝。
由彭博統計的成熟國債指數今年以來回報達+10%，跑贏了全球高收益債券指數的+7.6%、以及新興政府債券指數的+7.9%；若計算入潛在風險後的所得回報，成熟國債無疑遠遠跑贏了較低評級的債券、以及全球股市（MSCI World其間跌近2%）。
近期公佈的6大英國民調，當中有5份顯示脫歐的支持度領先，另一份則顯示留歐派只領先1個百分點（之前為11個百分點）。考慮到統計學上的潛在誤差，筆者認為下周四的英國公投結果將會十分接近，但有一個很明顯的趨勢，就是脫歐派的氣勢正日益壯大，相對上市場在一周前顯然低估了脫歐的潛在風險。
英國若脫歐，其與歐盟之間的貿易及金融關係將有待重新定義，這可能會花上一年甚至好幾年的談判時間。即使英國最終留歐，歐盟內已有多國蠢蠢欲動想舉辦類似的公投，而且多國國內的反歐勢力亦得到越來越多的民眾支持。無論英國是留歐還是脫歐，歐盟內的政治角力勢將持續困擾歐洲經濟前景。
筆者預期全球金融市場在未來的兩三周內將會變得極為動盪，假如下周公投結果為脫歐、又或在結果公佈前已出現英鎊及歐元匯價急跌、圓匯急升等情況，七國集團的央行料將聯手入市幹預，而央行的介入亦會導致市況變得更加混亂。當前成熟國債息率下挫，不單純是一種避險需求，而且也是在預告一眾成熟國家（包括美國在內）在政經前景未明的情況下，央行下一步的動作是減息的機會已變得越來越高。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管
潘國光
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