基金觀點：
特朗普難再現列根年代盛況
■美國前總統列根
受到美國大選刺激，美股表現固然令投資者感到驚喜，但投資者應該明白何謂「見微知著」。現在已不是開啟列根年代的1981年。
回想當年，當朗奴列根在36年前就任美國總統時，標準普爾500指數的市盈率約為9倍，盈利展望處於低谷。但當特
朗普就任時，標普500指數的展望市盈率接近18倍，而盈利水平更接近歷史高位。但是，聯邦基金利率約為0.5厘，而10年期美債孳息率約為2.5厘。雖然兩者較數月前有所上升，但仍接近歷史低位，有機會錄得進一步升幅。
我們預期所有資產類別在未來五年的回報均會低於平均水平。長期而言，債券回報一般與初始孳息率相若：我們預期未來五年的債券回報率約為1厘，遠低於其20年平均水平。有別於上世紀80年代因利率下調而令債券價格上升，利率上調極可能令債券價格受壓。但對中期定息投資組合而言，回報很可能錄得正數。
股票回報亦很可能低於平均水平：我們的基本預測為美國股市在未來五年的每年回報將少於6%，較過往二十年的接近8%平均水平為低。
下調美國公司稅率可能有助部分公司的稅後盈利。對這個領域而言，研究選股有其關鍵作用。整體而言，我們預測盈利增長及股息的溫和升幅，在某程度上會受到估值下降所抵銷。
根據我們的基本預測，全球股票很可能在某程度上帶來較高回報。由於歐洲及日本的經濟及盈利復蘇較為緩慢及較為脆弱，經濟較大機會出現令人驚喜的增長，其中較受惠於非美國發達國家市場股票的估值。但是，與歐洲及日本經濟及貨幣的長期結構性弱點相關的下行風險仍然持續。
與發達國家市場股票比較，新興市場股票提供較高的預期盈利增長及較低的估值，但美國保護主義高漲的潛力及美元強勢帶來的風險會因應國家及公司而有顯著分別。
對政治事件的敏感反應可能妨礙經濟增長，亦可能令市場的波動情況加劇，於近年已屬屢見不鮮。荷蘭、法國及德國大選更可能為2017年帶來震盪。我們預期股票及債券市場的波動情況仍然充滿變數，而轉捩點更會隨時出現。
預期回報會偏低及波動程度較高，顯示投資成績將有賴透過積極管理及在投資組合的每一水平有效管理風險而滙集更大回報。
註：資料截至2017年1月23日
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