基金觀點：中國爆發金融危機機會微
■中國除非出現政策失誤，否則不會迎來典型金融危機。 資料圖片
上回我們總結市場對中國經濟困局的普遍預期，今期我們會就中國近年面對的困境與美國在次按危機前的局面作出比較。
表面上，兩者的確有不少相似之處，包括債務顯著增長、樓市泡沫膨脹及影子銀行系統急
劇擴張。這或許預示著中國的前路崎嶇，卻並不代表金融危機必然會發生，原因是中美形勢存在重要的差異。
樓市方面，美國樓價增長屬全國現象，而中國則主要集中在少數一線城市。事實上，在過去八年，中國全國平均樓價增幅落後於家庭收入增長，反令一線城市以外的置業負擔能力得到改善。另外，中國樓市熾熱與債務增長之間的關係並不如美國般緊密，而家庭在申請按揭貸款時亦需面對嚴格的審核。
中國影子銀行系統的複雜程度亦不及美國，衍生金融產品數目有限，影子信貸多用於私營機構而非樓市。債務、樓市及影子銀行之間的關連較少，有效降低中國的系統性風險。
最重要的是，兩國經濟的基本性質不同。美國奉行市場主導，中國則較受國家的有形之手影響。內地央行對流動性風險保持警惕，加上資本賬戶相對封閉，即使避險情緒爆發，當局亦能及時出手防止資金外流，大大降低出現流動性短缺的危機。因此，我們認為，中國除非出現政策失誤，否則不會迎來典型金融危機。
然而，單靠抑制危機而不解決根本問題，難以令系統長期行之有效。儘管中國較其他國家更有能力採取緩兵之計，惟此策略最終將帶來沉重代價，日本陷入長達20年的經濟停滯便是前車之鑑。到底中國最終會否重蹈日本的覆轍？請密切留意我們下期分析。
資料來源：安盛投資管理，截至2017年8月11日
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姚遠
安盛投資管理新興亞洲高級經濟師
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