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2017年9月12日 星期二

基金觀點 - 吳家俐 2017年9月12日

基金觀點 - 吳家俐 2017年9月12日


基金觀點:毋須為利率上升感到擔心


■耶倫表示,縮減資產負債表的過程預期將不會過於刺激。資料圖片

債券投資者該為利率上升感到擔心嗎?聯博並不這麼認為。回顧歷史,在利率上升過程中(尤其是當利率緩步上升時),債券回報通常有正面的表現。

美國的利率正在上升,但聯儲局在過去18個月內僅升息4次

,腳步十分緩慢。此外,聯儲局可能將會慢慢縮減資產負債表規模,每個月讓一部份的債券到期,而贖回的本金也不轉入再投資。聯儲局主席耶倫表示,縮減資產負債表的過程預期將不會過於刺激。

債券的利率敏感度不是很高嗎?沒錯,但只要債券不違約,便能夠為投資者提供較穩定的收益來源。在利率上升的環境下,投資者可將到期贖回的資金轉而投入剛發行、殖利率更高的債券,且隨之而來的收益通常大於利率上升造成的短期損失,進而提升總回報表現。

採取高收益投資策略的投資者,可藉由佈局全球多元類別,分散投資組合的利率與經濟風險。舉例而言,投資者可將美國證券化資產等類別納入投資組合,其表現可望受惠於強勁信用基本面與消費支出。此外,亦可提高在新興市場的配置比重,部份新興市場國家已重整財政體質,並成功控管通脹,令當地貨幣計價的新興市場債券浮現較具吸引力的投資機會。

目前美國高收益債券已進入信用周期尾聲,因此投資者必須謹慎選擇投資標的。然而,投資者不應完全避開美國高收益債券,因為其利率敏感度低於其他債券,在利率上升的環境下,較穩定的收益亦可強化投資組合的總回報表現。

倘若投資者希望維持較低的投資風險,不妨考慮運用信用槓鈴投資策略,結合利率風險與信用風險,並隨著環境與投資估值變化調整配置比重。即使在利率上升的環境下,信用槓鈴策略仍會配置美國國庫券與其他政府公債,以期在各種環境下,為信用投資部位帶來分散配置的效果。中期而言,美國國庫券有90%以上的回報均來自於收益,因此只要投資者不聚焦於短期的價格波動,利率上升反而可為投資者提高了收益水準。

利率上升可能會帶來部份短期波動,但是對投資時間長達數年的投資者而言,利率的上升反而可望使得投資者受惠其中。

聯博AB
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