【胡思胡想】利息上升受惠者 (胡孟青)
終於等到9月美國聯儲局的議息會議，議息聲明與主席耶倫（Janet Yellen）的發布會內容，與市場預期相若。今次她使用了相當鷹派的腔調，表達了對美國經濟的信心，讓市場感受到，年底再加息的確定性，這與市場的預期有較明顯的差異，尤其月前她明顯表示，
通脹對加息帶來的不確定性，今天她的語調改變了。
短線難捉 看宏觀因素
事實上，議息內容跟預期沒有太大改變，市場預期耶倫將於任期完結前啟動縮表，9月不會同時加息和縮表，預期12月仍然有加息機會，加息和通脹上升利好投資表現，預期美國10年期債息以目前經濟環境下，能支持到2.8厘至3厘，加息利好一些抗通脹如股票投資和某些於利率上升時較有升值空間的股票。也許最大的分別是股市經歷了2017年首三季的連續升幅，而沒有明顯的調整時，以估值計，今天的股票比年初時的確上升了不少，這才是比較大的考慮。
引發股市調整有不同的因素，美國加息將會是其一，但有趣的是，如果第四季股市要因為美國加息再次回到桌上而調整，未來這幾星期？還是市場能繼續上升，還是到11月底、12月初，當市場於年底借機會獲利回吐時才出現較大的調整？如果早於這幾星期發生，那就為投資者提供了一個於第四季初買入的機會。今年捕捉短線的表現，並不如過去兩年容易。所以還是需要同時將視線放到較長線的宏觀基礎因素中。
胡孟青
股市雖然上升了不少，但地方企業盈利於上半年，甚至首三季都有不錯的增長，支持了股價的上升。所以，重點仍然是第四季經濟增長能否持續？今年新興市場回報不俗，主要受惠於商品價格見底回升，環球經濟持續改善，反而通脹在多數新興國家維持溫和，容許央行減息或維持寬鬆貨幣政策，導致企業盈利上升，資金回流引起今年優於成熟市場的表現。美元指數已下降至接近250周移動平均線，並處於形成了的喇叭形下降支持上，不排除有一定的反彈，因為美元今年下跌了近10%是利好新興市場的最大因素，所以如果美元於第四季因加息而有較大的反彈，對新興市場有一定短期的壓力，投資者必須注意。
只是過往歷史顯示，當美國和環球經濟造好後，美國加息周期中美元反將下跌，新興市場股票在過去3次美國加息周期中，有兩次表現優於美股。所以，大方向仍然利好新興市場股票。為了對抗新興市場股票可能短期受制於美元反彈，投資組合中於未來數月可加入歐洲股票。過往4次美國加息周期中，有3次歐股表現優於美股。早前歐洲股市於年初上升後，因歐元急升而受壓，若未來美元反彈代表歐元將繼續整固，利好經濟改善下的歐股，若美元繼續走弱便持續利好新興市場股市，所以在資產配置上，歐洲與新興市場股票目前有互補的相互關係。
作者：胡孟青
獨立財經評論員，人稱青姐。從事金融業工作十餘載，先後於證券行、銀行等機構任職，近年自立門戶，以獨立身份論股市談投資，以觀點獨到、作風辛辣見稱。她對弱小散戶苦口婆心，對無良大戶卻口誅筆伐，亦為投資者所津津樂道。
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