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2017年9月26日 星期二

大棋局 - Mr. Tregunter 2017年9月26日

大棋局 - Mr. Tregunter 2017年9月26日


大棋局:FED還原靚靚拳


■聯儲局整個縮表進程,最快2020年完成,最慢2022年完成。 資料圖片



一條經常聽到嘅問題:價格和價值之分別。價格係銀紙堆出來,再垃圾嘅嘢,只要無止境濫印銀紙,佢都會有價。生活上需要銀紙交易,我哋習慣了以價格衡量價值,於是出現一種現象,

就係容易讓人以為價格高即有價值,貴就係靚。

金融海嘯後以美國為首啟動QE,海嘯前FED資產負債表規模不到1萬億(美元,下同),今日已擴張至4.5萬億,多咗3.5萬億。以美國貨幣乘數約3估算,市場上多咗10萬億。呢10萬億湧去股金樓債各類市場,加上各國亦緊接QE,時間9年,讓人習慣了各類資產今日口價,代表了佢值咁多錢。

FED公佈了今年10月開始縮減資產負債表,起初以停止再投資方法令資產負債表被動收縮。由10月開始至年末,每月縮100億,當中包括60億國債及40億MBS。縮表進程每3個月加100億,簡言之,2018年四個季度的縮表進程,分別為每月200億(第一季)、300億(第二季)、400億(第三季)及500億(第四季)。到2019年,每月維持縮表500億。因此2017年FED總共會縮表300億,2018年4,200億,2019年6,000億,3年合共縮表1.05萬億。

據FED自己預計,縮表規模最低限度係要縮至3.3萬億,最多縮至2.4萬億。故整個縮表進程,最快2020年完成,最慢2022年完成。每月縮表100至500億係乜嘢概念?以美國QE3為對比,QE3每月買債850億。縮表時市場上不再有量化寬鬆新增資金之餘,每個月還要唔見100至500億,錢越來越少,進入易跌難升格局。

當市場上遊資總存量減少時,資產價值就會開始淩駕資產價格。錢太多時錢追資產,垃圾資產都吊高嚟賣,等同中了面目全非腳。錢減少時資產要以其價值吸引錢過嚟,優質資產同垃圾資產被壓平之價差會再顯現,亦即使出還原靚靚拳。

Mr. Tregunter
本欄逢周二刊出

Mr. Tregunter
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